浪潮信息(000977):2023Q4业绩增速84％,丰富供给、迎接成长-2023年年报点评

事件:2024年4月19日,公司发布2023年年报:全年实现营收658.67亿元、同比-5.41％;归母净利润17.83亿元、同比-14.54％;毛利率10.04％、同比-1.14pct。分区域看,国内地区和海外地区收入分别为563.19亿元、95.47亿元,分别同比-6.27％、+4.17％。

   投资要点:?2023Q4业绩增速84％,2024年毛利率有望同比回升2023Q4,营收177.70亿元,同比+5.34％;归母净利润9.96亿元,同比+84.47％;扣非后归母净利润6.89亿元,同比+103.13％;毛利率11.05％,同比+2.51pct,环比+3.23pct;净利率5.72％,同比+2.54pct,环比+3.71pct。

   2023Q4公司毛利率显著提升,或主要系供货策略、产品价格、成本等因素导致。我们认为,2023年以来,国内AI大模型训推需求急剧提升,以及CoWoS、HBM等供货紧张,或导致2023H2高端AI服务器价格攀升。同时,2024年10月,美国对华升级AI芯片出口管制新规将影响国内CSP厂商加单意愿,且政企等客户AI服务器订单在年底集中交付,可能导致Q4收入中非CSP客户占比提升。展望2024年,随着公司客户结构企稳,全年销售毛利率有望实现同比回升。

   ?行业需求:预计2024年AI算力景气提升、通用算力回暖AI算力:大模型训推驱动AI算力需求持续增长,AI服务器、交换机、存储、液冷、AI云等需求高增。2024年以来,全球互联网巨头陆续上调2024年AI资本开支指引,中国联通首次启动AI服务器(预计2503台)集采,中国移动启动2024-2025年新型智算中心采购招标(将采购7994台AI服务器)。我们预计,2024年全球AI算力市场规模同比增速将进一步提升,其中,国产算力或具备更强的景气度。

   通用服务器:2024Q1通用服务器复明显复苏,根据DIGITIMES数据,2024Q1全球服务器出货量预计环比增长1.7％,并有望恢复同比增长。美系大型云服务商2023年下半年因竞相购买高价AI服务器,导致传统通用型服务器采购减少,2024Q1重启新一轮通用服务器采购。展望2024年,我们认为,数字化、智能化深化发展,通用服务器2023年经历去库存周期等将驱动通用算力需求回升。国内市场方面,短视频等互联网繁荣、信创深化等有望加速国内通用算力需求增长。

   ?公司布局:核心竞争力稳固,产品矩阵扩容,多元算力布局服务器核心竞争力显著,不断丰富产品矩阵。根据Gartner、IDC,2023年,公司服务器全球第二,中国第一,加速服务器中国第一;存储全球前三,中国第一;液冷服务器中国第一。根据浪潮信息官网信息,2024年4月,公司发布专门面向生成式的超级AI以太网交换机X400,并与Intel联合发布AI通用服务器NF8260G7。X400是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造的以太网交换机,吞吐量达业界最高的51.2T,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。NF8260G7在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。

   多元化布局,强化供应链安全。2023年10月,美国商务部发布出口禁令新规,限制中国购买英伟达A100A800H100H800L40S等高端AI芯片。公司积极应对挑战,一方面,公司积极推进更加多元化的算力系统研发创新,适配多种架构的AI加速芯片,有望凭借在服务器技术、生态和品牌等积累,在基于国产AI芯片的服务器市场中占据较高份额。

   另一方面,未来NVIDIAH20等海外高端AI芯片的中国特供款推出,以及推理AI芯片的持续供给,将对公司AI服务器的收入增长形成支撑。

   ?盈利预测和投资评级:公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商,将长期受益于数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.10/33.24/43.36亿元,EPS分别为1.64/2.26/2.95元/股,当前股价对应PE分别为22/16/12X,维持"买入"评级。

   ?风险提示:智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。