安琪酵母(600298):业绩低于预期,期待逐步改善-2024年一季报点评

本报告导读:24Q1业绩低于预期,主业恢复平缓,成本端有望逐步下降但结构及竞争因素对短期盈利仍有压制,我们预计后续激励有望落地带来逐步改善。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。维持公司2024-26年EPS预测为1.58、1.79、2.13元,维持目标价39.5元。

   业绩低于预期。24Q1公司实现营收34.83亿元、同比+2.52％,归母净利3.19亿元、同比-9.45％,扣非净利2.95亿元、同比-10.74％。收入及利润低于预期。

   海外增长较快,盈利仍有压力。24Q1公司酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+5.4％/-17.6％/-8.4％/+14.3％,预计食品原料等业务保持较快增长;国内/国外收入分别同比-4.5％/+16.7％;线下/线上收入分别同比+5.8％/-2.7％;预计主因主业国内下游需求复苏仍然偏弱,国外业务在区域市场开拓之下保持相对较快增速。24Q1毛利率同比-0.7pct至24.7％,预计主因区域和产品结构调整以及市场竞争因素影响,24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.4/+0.3/+0.2pct,净利率同比-1.2pct至9.2％。

   成本端压力逐步缓解,激励有望落地带来改善。公司糖蜜、化工能源等主要原辅料成本呈现同比下降趋势、有望逐步改善,但市场竞争压力和结构端调整仍对短期盈利能力有所压制。随着公司海外产能逐步落地,有望进一步开拓市场,酵母衍生品业务在国内外均有成长空间,有望贡献增量。2024年定调平稳增长,我们预计激励或有望落地带来机制优化,进一步强化公司竞争力、带来逐步改善。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料及固定成本上升。