福斯达(603173):海外业务增长强劲,公司盈利能力提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年公司实现营收21.6亿,同比+14.3％;归母净利润1.9亿,同比+34.7％,单Q4实现营收6.5亿,同比+0.5％,环比+18.2％,归母净利润0.5亿,同比+59.5％,环比-0.8％。海外业务拉动公司营收增长,盈利能力提升。

   高毛利海外项目确认收入占比提升至42％,期间费用控制良好,公司盈利能力提升。23年,公司综合毛利率为22.5％,同比+2.4pp,毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比由15.5％提升至42.4％,且海外业务回款优于国内;净利率为8.9％,同比+1.34pp,净利率提升幅度小于毛利率主要系公司资产减值增加约440万;期间费用率为8.0％,同比-0.8pp,细分来看,销售、管理、研发和销售费用率分别为同比+0.05pp、+0.35pp、-0.23pp,-0.96pp,财务费用率下降较多主要系汇率变动、存款利息收入增加。

   海外市场营收高增拉动公司业绩增长,受国内项目交付影响内销承压。23年,公司实现内销12.3亿,同比-22.0％,主要系国内项目交付减少,且国内竞争较为激烈,内销毛利率下降1.96pp至15.0％。针对海外市场,公司重点提升项目交付能力,交付增加、确认收入增加,23年实现外销9.1亿,同比+212.2％,受项目结构影响毛利率下降5.28pp至32.8％;且海外市场持续拓展,在巩固中东、东南亚、日韩等传统优势市场同时,成功新开拓南美洲等市场,签订公司多个新产品项目,如首个出口海外用于大型液化天然气装置的绕管换热器项目、公司首套9万等级特大型空分设备、海外日产50万方/天LNG项目等,海外市场深入拓展,有望助力公司业绩不断提升。

   公司市场开拓顺利、新签订单充足,公司发展未来可期。2023年公司实现新签订单再创历史新高,约41亿(含税),同比+8.6％,近三年来累计新签订单已超100亿,在手订单充足。公司产品性价比优势明显,在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区的国际市场竞争中有较强的成本优势,有望持续受益于"一带一路"海外出口,推动公司营收、利润实现稳定增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为2.6、3.6、4.9亿元,对应EPS为1.65、2.22、3.05元,当前股价对应PE为12、9、6倍,未来三年归母净利润复合增长率37％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产建设不及预期、客户项目进展不及预期等风险。