超图软件(300036):毛利率创近五年新高,AI大模型及低空经济有新商机-2023年报报点评

事件:公司发布年度业绩报告,2023年实现营业收入19.79亿元(+24.00％)。归母净

  利润1.52亿元,扣非净利润1.11亿元,同比扭亏为盈。经营活动产生的现金流量净额

  5564.43万元,上年同期为-1.16亿元,大幅改善。

   市场开拓有所突破,在手合同实现增长。

  报告期,公司加强业务开拓,实现市场突破,营收增速回轨快速增长。作为国产GIS软

  件标杆企业,公司全年新签信创合同额再创新高,同比增长超100％。自然资源领域,

  在江苏、安徽、河北等14个主要省份市场领先优势进一步巩固。

   住建领域,已孵化数

  字房管、房地产大数据监测平台、住房保障:一体化信息平台等数字住房系列服务,参与

  温州、青岛、深圳等数十个城市的数字住房项目建设。水利领域,突破更多省级客户,

  新签合同同比增长约25％。企业应用领域,以空间智能(GI)+数字孪生技术为核心,

  服务各级各类客户数字化转型,新签合同同比增长约150％。数据要素领域,参与上海、

  杭州、西安等数十个城市的大数据项目,参建的的智慧咸宁时空大数据平台建设试点

  项目通过国家级专家组验收。海外市场,实现在20多个国家有常驻员工,在50多个

  国家有经销代理,在100多个国家有市场客户。

  毛利率近五年新高,盈利能力或稳健恢复。

  利润端,销售毛利率为57.88％(+11.34％),创近五年历史新高。管理及研发费用同比

  略增,市场拓展投入力度较大,致销售费用为3.77亿元(+34.43％)。实际研发投入3.83

  亿元(+23.00％,其中包含研发支出资本化金额1.21亿元),与营收增速相当,占营业

  收入比例19.37％。资产端,子公司上海数慧和北京安图盈利不达预期,基于审慎原则

  计提商誉减值损失,涉及金额1509万元;账龄3年以上应收账款大幅增加,全额计

  提坏账损失涉及金额约3700万元。现金流端,实现经营性现金流净额5564.43万元

  (+148.08％),公司加大回款力度,整体回款情况扭 转同比向好。我们认为,公司持续

  的高强度研发投入驱动产品力提高,拉动销售毛利率创近年来新高。短期内销售费用

  投入强度较大,叠加阶段性商誉、坏账计提等,对当期净利润实现造成了较大扰动。

  预期,未来随着公司营收规模回轨快速增长,其盈利能力也将得到稳健恢复。

   极布局低空经济,已经与泰州数产集团展开战略合作。

  国产GIS基础软件技术可应用于低空经济基础设施建设、低空空域管理建设、低空经济

  感知与数据处理、低空4{象监测等领域,在政府端和企业端均有较多可落地场景。根据

  公司3月21日公告,近期超图软件与泰州市数据产业集团达成战略合作,双方围绕低

  空经济感知的合作是本次战略合作的重要内容之-一。数产集团已取得当地空域运营许可

  权,并拥有无人机设施资产。超图软件对无人机采集的数据进行智能化处理、应用场景

  构建以及给政府各委办局提供服务。双方共同合作,推广低空经济运营事项,超图软件

  已为数产集团建设了城市级无人机服务平台。本次合作,是公司低空经济业务模式的有

  益尝试。未来,公司将进-步沉淀优化相关技术能力,扩展和深化各类真实应用场景,

  强化城市低空经济服务水平。公司将拓展城市低空应用新场景,谋划低空感知新蓝图,

  不断推进旅游、物流、城市管理、交通等方面的"低空经济+"应用场景的落地,抢占低

  空经济新赛道高地。

   投资建议

   市场开拓有所突破,毛利率创近五年新高,公司盈利能力未来或稳健恢复。同时,关注

  其大模型技术应用进入落地期,以及低空经济可能带来的业务新增量。预计公司2024-

  2026年的营业收入分别为23.91、29.13、36.07亿元,归母净利润分别为2.67、3.98、

  4.78亿元,对应目前PE分别为30X/20X/17X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。