振华风光(688439):业绩高增长,持续高研发拓展新产品

事件

   2024年4月19日,公司发布23年年报,实现营收13.0亿(同比+66.5％),归母6.1亿(同比+101.5％);其中Q4实现营收3.2亿(同比+58.2％),归母2.1亿(同比+180.6％)。

   点评

   军用模拟芯片需求持续旺盛,公司积极发挥核心产品竞争优势,持续推进技术创新和新品布局,拓展mcu、射频微波、时钟、隔离器、抗辐照等新品,积极开发新客户,全年实现新品订货近60余款,新增用户60余家,产品销量快速增长。公司24年预计营收增长15％,利润总额增长10％,关联销售预计4771万(同比+19.5％),预计稳健增长。

   毛利率有所下降,内部控费净利率提升。公司23年毛利率74.5％(同比-2.9pct),主要由于税收政策调整及部分产品降价。23年归母净利率47.1％(同比+8.2pct),持续优化内部管理效率期间费用率下降显著,23年管理费用率7.1％(同比-3.4pct),销售费用率3.6％(同比-1.9pct)。

   持续高研发投入,提升一体化解决能力。公司23年研发费用率11.8％(同比+0.5pct),持续维持高研发投入,建立贵阳、成都、西安、南京四大研发中心,科研技术人员占比提升至40％。公司基于核心芯片和先进封装能力拓展产品谱系和应用场景,目标打造一体化集成电路产业生态,提供系统解决方案。

   产能逐步释放,生产效率提升。公司23年固定资产2.3亿(较期初+179.2％),封测一期建设项目完成投产,MES系统建设项目完成验收,产能扩充生产效率提高,支撑长期发展。

   盈利预测、估值与评级

   公司为国内军用模拟IC领先企业,军用模拟IC赛道坡长雪厚,公司自研芯片产品储备充分、国产化替代下市场份额有望继续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0/9.1/11.5亿元,同比增长15.5％、28.4％、27.0％,对应PE分别为19/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。