普洛药业(000739):盈利环比改善,高基数下实现增长-公司点评报告

公司发布2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入31.98亿元,同比增加3.65％;归母净利润2.44亿元,同比增加1.84％;扣非归母净利润2.39亿元,同比增加2.42％。利润率环比季度改善:2024Q1毛利率24.04％,环比+1.57pct,同比-3.92pct;2024Q1净利率7.62％,环比+0.76pct,同比-0.14pct。

   三大业务利润率均环比提升:2024年Q1,公司原料药业务毛利率16.62％,环比+0.84pct,同比-4.08pct;CDMO业务毛利率37.12％,环比+5.73pct,同比-6.38pct;制剂业务毛利率56.07％,环比+2.19pct,同比+2.52pct。

   原料药:表现稳健,未来增加较多APIDMF数量进一步丰富品种。2024年Q1原料药板块营收23.56亿元,同比增长5.71％。公司核心产品的市场占有率与毛利率稳中有升,一方面,公司进一步提升运营效率,降低生产运营成本;另一方面,公司持续推进工艺技术的改进,不断降低产品制造成本。同时,公司预计大幅增加API的DMF数量,预计3-5年内增加30-50个。未来,公司API业务依托工艺、成本优势开拓更多新品种,保障API业务持续稳健增长。

   CDMO:多技术平台赋能,项目数持续增加。2024年Q1CDMO板块营收5.00亿元,同比下降12.57％,扣除去年一季度特殊项目影响,同比仍旧保持了增长。公司技术平台在不断完善,支撑多项业务进展,如合成生物学及酶催化、流体化学技术平台已经广泛应用于多个CDMO项目中;多肽技术平台也有了实质性的进展;公司还在着重建设PROTAC与ADC技术方向能力。

   项目数方面,一季度报价项目330个,同比增长34％;进行中项目814个,同比增长41％。其中,商业化阶段项目302个,同比增长29％(包括人用药项目218个,兽药项目47个,其他项目37个);研发阶段项目512个,同比增长63％。API项目总共89个,同比增长39％;其中18个已经进入生产商业化,13个正在验证阶段,还有58个API项目处于研发阶段。

   制剂:多产品、多渠道策略发展,持续加大制剂研发投入。2024年Q1制剂板块营收3.42亿元,同比增长20.08％。公司每年立项开发的制剂项目超过25个,正处于大幅增长ANDA的阶段。同时,公司通过挖掘潜力品种,比如中药的独家品种治伤软膏的市场拓展,并积极开展多个重点产品的真实世界研究来进一步开发市场。研发方面,公司持续加大投入,包括仿制药的一致性评价、新四类药品、多肽类及生物仿制药的研发,重点布局的多肽产品预计会在今年10月进入临床。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司在去年同期高基数的基础上业绩稳健增长,三大业务盈利能力环比均改善,看好公司发展前景。我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/13.4/15.6亿元,同比增速为10％/15％/17％,对应PE为13/11/10倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。