乐歌股份(300729):海外仓高速增长,毛利率显著提升-年报点评

事件:公司发布年报,2023年实现收入39.02亿元,同比+21.6％,实现归母净利润6.34亿元,同比+189.7％,实现扣非归母净利润2.52亿元,同比+142.4％。

   海外仓业务保持高增长,毛利率显著提升。2023年海外仓实现收入9.51亿元,同比+94.03％,毛利率12.69％,同比+9.32pct。随着美国电商渗透率持续提升、中国跨境电商品牌出海趋势不断加强,大幅提升了海外仓需求。

   公司在中大件海外仓行业中处于领先地位,自有货量与客户货量同步累积,规模化优势明显,提升了公司与跨境物流产业链的议价能力。截至2023年末,公司累计服务出海企业超过600家,全年包裹发货数量接近500万个,已成为FedEx全球Top100客户。通过有序扩仓,以及库容利用率、周转的提升,海外仓业务的盈利能力有望持续改善。

   智能家居及人体工学产品品类不断丰富,打开发展空间。2023年公司人体工学产品收入26.1亿元,同比+8.7％,毛利率42.65％,同比+3.92pct。在保持升降桌优势的同时,公司利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同优势,推出了电动沙发、人体工学椅等品类,贡献新的收入增长点。

   自主品牌影响力不断提升。2023年公司自主品牌产品占主营业务收入(不含海外仓收入)比例为70.66％,其中,跨境电商收入17.7亿元,同比+12.59％,独立站收入6.7亿元,同比+16.72％。独立站能够较好满足消费者的定制化需求,销卖高端产品,且相比第三方平台,人均消费金额相对更高,销售增速更快;此外,独立站也能够自主设置营销策略和开展营销活动,进一步提升销售量和品牌知名度。

   盈利预测与评级:我们看好公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动、协同发展,预计公司2024-2026年归母净利润4.48/5.22/5.93亿元,当前股价对应PE为13x/11x/10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期,汇率波动,海运费波动等。