兆驰股份(002429):公司盈利能力增强,COB显示持续扩产推动业绩增长

公司盈利能力增强,2023年归母净利润同比增长38％。公司发布2023年年报,2023年公司营收171.67亿元(YoY+14.2％);归母净利润15.88亿元(YoY+38.6％);毛利率18.83％(YoY+1.82pct)。其中4Q23营收44.80亿元(YoY+9.9％,QoQ-9.53％);归母净利润3.17亿元(YoY+19.4％,QoQ-41.11％),毛利率20.58％(YoY+0.61pct,QoQ+1.87pct)。

   公司电视ODM出货量同比增长25％,开始承接MiniLED电视整机订单。根据洛图科技的数据,2023年公司电视ODM全年出货量约1050万台,位于全球电视ODM出货量第三位,同比增长25％,在ODM工厂中涨幅最大,增幅主要来源于海外增量订单。公司海外市场主要以北美为主,陆续开拓欧洲、东南亚、南美等市场。2023年随着MiniLED背光电视成本降低,渗透率逐步提升,公司电视ODM开始承接MiniLED电视整机订单,公司依托MiniLED供应链优势助力客户产品升级,推动MiniLED电视渗透率加速。

   LED芯片产销量行业领先,优化芯片产品结构提升盈利能力。截至2023年12月,公司氮化镓芯片产能居行业第二,产销量全行业第一。公司芯片微缩技术行业领先,带动MiniRGB芯片成本直线下降,目前公司MiniRGB芯片单月出货量10000KK组。在产品结构方面,公司2023下半年提升了普通照明市场的LED芯片产品价格,基于产能释放提升高附加值产品占比。

   公司COB显示持续扩产,覆盖点间距范围扩大。2023年公司COB显示应用实现营收5.41亿元,净利润0.35亿元。公司COB显示单月产能由2023年12月的10000平米/月增长至2024年4月的16000平米/月(以P1.25点间距产品测算)。从LED显示不同技术路径渗透率看,COB技术在P1.25以下间距的渗透率在50％以上,P1.56-P2.5间距仍然以SMD为主。2024年初,公司新投放适用于P1.5-P2.5的COB模组,P1.5-P2.5渗透率逐步提升。在COB显示市场公司以P1.0为中心,向P1.0-P2.5以及P1.0以下的显示市场开拓,后续虚拟像素的应用将从技术端推动COB显示面板成本大幅下降,COB显示产品或将向消费级教育屏、会议一体机等商业显示、家庭影院领域渗透。

   投资建议:我们看好公司电视ODM业务稳健增长,MiniLED背光及COB显示渗透率提升,LED芯片产品结构优化带来的盈利能力增强,预计公司2024-2026年归母净利润为21.99/26.90/29.30亿元(前值2024-2025年为22.07/26.35亿元),对应PE分别为11.0/9.0/8.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。