行动教育(605098):大客户战略支撑高增长,延续高分红-年报点评

业绩概况:公司披露2023年报,23年实现营收6.7亿元,同比+49.1％,归母净利润2.2亿元,同比+98.0％;其中23Q4营收2.1亿元,同比+91.5％,归母净利润0.59亿元,同比+251.0％。

   收入、收款高增长,持续验证需求逻辑,支撑24年业绩确定性。23年管理培训/咨询实现营收6.0/0.7亿元,同比+55.3％/13.5％,全年收款9.0亿元,同比+93.7％,相较21年增长26.0％;23年底合同负债为9.6亿元,同比+24.9％。我们认为驱动力来自:(1)大客户战略有效落地:23年大客户数量240+家,预计大客户收款占比50％+,付款能力强、订单体量大贡献持续增长;(2)企业需求仍在但要求提升、选择分化,行动实效导向产品口碑佳,差异化优势凸显,需求韧性更强。

   运营优化盈利显著改善。浓缩EMBA新训人次提升推动班均收入与毛利改善,23年毛利率78.3％,同比+3.1pp,其中管理培训/咨询毛利率82.2％/48.3％,同比+1.7/+2.7pp;费用端,收入规模增长支撑规模效应体现,销售费用率同降5.6pp至26.5％,管理费用规模效应下同降4.7pp至13.6％,归母净利率32.6％,同比大幅改善8.1pp。

   大客户战略+团队扩张,人效有望再提升,高分红共享发展成果。23年末销售人员720人,同比+113人,销售人均订单收款125万元/人(21年约100万),创历史新高,组织架构优化有望推动老带人,人效有望继续提升;公司23年度拟分配现金红利总额为2.1亿元,占比96.9％,上市以来延续高分红回报股东。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润2.8/3.6/4.6亿元,对应PE21/16/13x,高成长+高分红+低估值+业绩高确定性,给予24年25xPE,对应合理价值59.5元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险;大客户流失风险;销售团队流失风险。