行动教育(605098):大客户战略成果显现,合同负债历史新高-2023年年报点评报告

事件:2024年4月16日,公司发布2023年年报。2023年公司实现营收6.72亿元,yoy+49.08％,归母净利润2.19亿元,yoy+97.95％,扣非归母净利润2.15亿元,yoy+116.04％,公司计划每10股派发现金红利10元,合计1.18亿元。

   投资要点:业绩符合市场预期,高分红凸显价值(1)大客户驱动下收入同比快速增长。2023年实现营收6.72亿元,yoy+49.08％。其中2023Q4营收2.11亿元,yoy+91.45％,qoq+22.07％。分业务来看,管理培训业务全年营收5.95亿元,yoy+55.26％,为收入增长的主要引擎,主要来自新增大客户驱动;管理咨询业务营收0.74亿元,yoy+13.53％;图书销售营收208万元,yoy+52.16％。

   (2)毛利率恢复至接近2020年水平。2023年毛利润5.26亿元,yoy+55.17％,毛利率78.26％,同比上涨3pct,接近2020年水平。2023Q4毛利率77.07％,同比上涨8pct。

   (3)边际费用下降,各项费用率控制良好。2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.52％/13.58％/4.33％,同比分别下降6/5/2pct,2023Q4销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为27.43％/15.17％/5.08％,同比分别下降9/3/2pct。

   (4)盈利能力显著提升。2023年公司实现归母净利润2.19亿元,yoy+97.95％,归母净利率32.64％,同比提升8pct,较2021年提升2pct。扣非归母净利润2.15亿元,yoy+116.04％。2023Q4归母净利润0.59亿元,yoy+250.95％,qoq+6.41％。

   (5)合同负债创历史新高。截至2023年期末,公司现有合同负债9.58亿元,yoy+24.9％。

   (6)2023年经营活动净现金流超4亿元。公司2023年经营活动产生净现金流达4.54亿元,yoy+533.88％,主要来自销售商品、提供劳务收到现金8.99亿元,经营活动现金流出同比仅增长0.5亿元。

   (7)2023年现金分红率96.85％。2023H1公司现金分红每10股派息8元,合计分红0.94亿元,2023年末计划每10股派发现金红利10元,合计1.18亿元,全年合计拟分红2.13亿元,分红率96.85％,以2024年4月16日收盘价计算,股息率为3.9％。

   大客户战略成效显著,新老产品升级优化,人数、人效双双提升(1)公司贯彻大客户战略,成效显著。针对客户需求制定个性化学习方案,与郎酒、今麦郎、波司登等行业、区域龙头达成合作,截至2023年末,公司共开展42期"大客户战略"主题培训,与240余家大客户达成深度合作。

   (2)公司拳头产品《浓缩EMBA》《校长EMBA》研发升级,同时与世界顶级机构深度合作。2023年与瑞士IMD国际管理发展学院合作推出重磅新课程《数字化转型》;2023年9月9日,"现代营销学之父"菲利普·科特勒在公司第7届企业家校长节现场带来重磅演讲——《营销的未来》。

   (3)公司遵循"人数*人效"模式,吸收高素质人才加盟的同时,提升一线销售人员的业务素质。截至2023年末,公司在职员工共831人,同比增加112人,销售人员增加113人。2023年人均创收、人均创利分别为81/26万元,yoy+28.99％/71.27％,与2021年同期相比分别+29.53％/+37.44％。

   盈利预测和投资评级:公司为企业管理培训行业龙头,战略方向清晰、产品质量优秀,我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.51/4.23亿元,对应PE分别为20.36/16.36/13.57x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:解禁减持风险、市场竞争加剧风险、招生人数不及预期风险、产品表现不及预期风险、讲师流失风险等。