行动教育(605098):业绩符合预期,大客户战略持续推进-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,报告期内公司实现营业收入6.72亿/+49.08％;实现净利润2.2亿元/+96.54％;截至2023年,公司总资产20.96亿元/+7.48％,归属于上市公司股东净资产9.59亿元/-10.05％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元。

   点评:

   管理培训课程贡献收入近九成,是主要利润来源。报告期内,公司管理培训课程收入5.95亿/+55.26％,收入占比88.56％,毛利率82.16％,同比22年提高1.73pct。管理咨询业务收入7378.3万元/+13.53％,收入占比10.98％,毛利率48.31％,同比22年提高2.69pct。图书销售208万/+52.16％,收入占比0.31％,毛利率41.23％,同比22年提高17.1pct。

   毛利率、净利率显著提升,期间费用持续优化。2023年公司整体毛利率78.26％,同比提高3.07pct,主要因为学员人次增长,管理培训课程班容扩大,报到率大幅提升。期间费用率方面:销售费用率26.52％/-5.57pct,管理费用率13.58％/-4.73pct,研发费用率4.33％/-1.92pct,财务费用率-3.82％/-3.4pct。费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长,收入增速高于成本费用支出。

   大客户战略完成超预期。公司把年订单贡献超过100万元的客户定义为大客户,2023年公司计划开发200家大客户,截止23年底完成243家,大客户贡献整体订单金额的53.8％,平均订单金额200万元/家,在经济大环境低迷的背景下,大客户有更强的支付能力和更稳定的订单贡献,是支撑公司订单持续增长的重要动力。2024年公司计划开发大客户300家。

   合同负债9.58亿达到新高,保障24年收入稳定。2023年公司新签订单8.99亿元,23年底合同负债9.58亿元,比22年底增长1.91亿元,创历史新高。公司合同负债会有7-8成在24年转化为收入,为24年的收入提供了大额保证。截止23年底公司销售人员720人,人均贡献订单125。24年公司继续加大销售招聘力度,提升订单开发力度。

   维持高分红回报股东。报告期末公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元。23年中公司曾向全体股东每10股派发8元,累计分红2.13亿元,分红比例达到96.8％。根据公司发布的《未来三年回报股东计划》,未来三年,公司在无重大资金支出安排的情况下,分红比例不低于80％。

   估值及投资建议:预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元,同比增速32.09％、30.47％和26.59％。预计2024-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股,2024-2026年PE分别为20X、15X和12X。看好公司发展,给予"买入"评级。

   风险提示:行动教育存在宏观经济增长放缓,业务需求受影响的风险;存在疫情反复,线下课程培训受限风险;存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等