燕京啤酒(000729):改革红利加速释放,产品结构持续提升

事件:

   公司披露2023年年报,全年实现营业收入142.13亿元,同比+7.66％;归母净利润6.45亿元,同比+83.02％。其中23Q4实现营业收入17.97亿元,同比-4.41％;归母净利润-3.11亿元,同比+2.77％。

   营销变革持续推进,品牌高端化提速。

   收入端,公司持续加大中高端产品布局,坚定推进大单品战略,着力提升中高档产品占比,推动产品结构进一步升级。2023年度公司实现啤酒销量394.24万千升,同比增长4.57％,增速快于行业增速,其中燕京U8销量同比增长超36％。营业收入创历史新高,实现142.13亿元,同比增长7.66％,啤酒吨营收/吨成本同比+2.81％/2.07％至3322.45/2030.29元/千升,中高档/普通产品实现收入86.8/44.2亿元,同比+13.3％/-2.3％。2023年度,公司持续推广燕京U8、燕京V10等产品,焕新升级燕京清爽产品,发力高端产品市场,推出多款高端、超高端新品,搭建全国性产品矩阵。通过产品焕新升级,实现产品竞争力持续提升。U8大单品维持良好增长,持续放量,助力产品结构优化。

   成本和管理优化,盈利能力持续提升。

   利润端,2023年公司推动治理改革,通过持续强化组织建设、完善产销分离运营模式以及实施精细化管理等多项举措。2023年实现归属于上市公司股东净利润6.45亿元,同比增长83.02％。啤酒毛利率同比+0.45pct至38.89％,销售/管理/研发/财务费用率同比-1.29％/+0.70/-0.06/-0.02pct至11.08％/11.40％/1.73％/-1.18％,净利率同比+1.9pct

   至4.5％,盈利能力稳步提升。受益于结构升级、生产成本管理、加强弱势企业治理、加大低效资产盘活等多种举措共同作用,公司整体运营效率不断提升,成本及费用率控制下行,共同助推公司盈利弹性释放。

   投资建议:

   公司借助大单品燕京U8的迅速推广放量,产品结构持续优化升级,叠加经营管理效率提升,净利率稳步提升且仍存在较大上升空间,业绩弹性有望持续释放;上调至买入-A

   的投资评级,6个月目标价为11.55元,相当于2024年35倍的动态市盈率。

   风险提示:

   宏观经济下行、竞争格局恶化、食品安全风险