巨化股份(600160):业绩见底,拐点已至-公司信息更新报告

2023利润下降60.37％,业绩见底,拐点已至,维持"买入"评级公司2023年实现营收206.55亿元,同比-3.88％;实现归母净利润9.44亿元,同比-60.37％;实现经营现金流净额21.96亿元,同比-33.78％。其中,Q4实现营收46.43亿元,同比-9.19％,环比-21.53％;实现归母净利润1.97亿元,同比-71.15％,环比-23.44％。公司业绩符合预期。鉴于制冷剂价格近期显著修复,我们上调公司2024、2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.39、49.12(前值24.90、34.46)、63.43亿元,EPS分别为1.13、1.82(前值0.92、1.28)、2.35元,当前股价对应PE为20.9、13.0、10.0倍。我们认为,公司底部已过、拐点已至,维持"买入"评级。

   2023业绩或为公司未来中长期底部,行业拐点明显,反转或已到来2023年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为6.8、59.83、22.07、0.49、13、25.08、41.25亿元,分别同比-20.83％、-12.21％、-11.54％、-17.31％、-4.72％、+48.35％、-15.33％;均价分别同比-40.03％、-1.85％、-29.77％、+108％、-12.41％、-4.59％、-34.14％。其中,HFCs制冷剂产量、外销量分别为32.70、23.34万吨,分别同比-16.16％、-9.00％;均价1.93万元/吨(不含税),同比-8.75％。2023年公司主要产品市场供给冲击加大,需求疲弱,供大于求矛盾加剧,总体价格同比跌幅较大。据百川盈孚数据,2024年(截至4月17日,含税价),R32、R125、R134a、R143a均价分别为23,924、39,028、31,152、55.245元/吨,相比2023年均价分别+61％、+55％、+29％、+191％。我们认为,2023年公司业绩或为未来中长期底部,当前行业拐点明显,预计公司业绩拐点已至,进入高速增长期。

   制冷剂出口市场有所回暖,行业向上趋势不变据氟务在线,R32国内市场因空调企业需求旺盛,价格重心提升至3,0000-3,1000元/吨的水平(含税价),同时出口市场价格近期也在不断提升,行情逐渐回暖。我们认为,因制冷剂配额消化较快,维修市场旺季即将到来,市场向上趋势不变。

   风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等。