银轮股份(002126):2023年归母净利润同比+60％,出海布局持续深化-2023年报点评

事件:2024年4月15日,银轮股份发布2023年年报:2023年公司实现营收110.18亿元,同比+29.9％;归母净利润6.12亿元,同比+59.7％;扣非后归母净利润5.81亿元,同比+90.4％,其中:2023Q4实现营收30.26亿元,同比+22％;归母净利润1.69亿元,同比+11.1％;扣非后归母净利润1.67亿元,同比+38.5％。

   投资要点:2023年营收实现较快增长,"乘用车+商用车及非道路"双轮驱动。

   2023年公司实现营收110.18亿元,同比+29.9％,实现较快增长,主要系2023年公司乘用车业务快速增长叠加商用车及非道路业务逐步恢复所致。分业务来看,2023年公司乘用车业务实现营收54.3亿元,同比+51.2％;商用车及非道路业务实现营收45.2亿元,同比+11.7％;数字与新能源业务实现营收7.0亿元,同比+37.4％。

   2023年归母净利润同比+59.7％,毛利率逐季提升。2023年公司归母净利润6.12亿元,同比+59.7％。从公司盈利能力来看,2023年公司实现毛利率21.57％,同比+1.73pct,分业务来看:商用车及非道路业务毛利率实现24.42％,同比+2.08pct;乘用车业务毛利率实现17.28％,同比+2.37pct。公司坚定持续推行"变革创新、降本增效"经营方针,通过各类改革举措激发旗下经营体积极性,经营效益逐季提升,分季度来看公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为20.18％/20.91％/21.99％/22.94％。

   出海布局持续深化,打造全球换热器优秀供应商。2023年公司年报提出2024年营业收入目标130亿元,争取完成135亿元,海外经营体实现整体盈利,归母销售净利润率目标6％以上。此外,公司将秉承深化国际化、加大产业出海的经营方针和目标,持续布局海外业务。产能端,2023年墨西哥工厂及波兰工厂已投产,且墨西哥工厂在2023Q4实现了盈亏平衡。此外国内四川宜宾工厂、陕西西安工厂已投产,公司现正积极筹建安徽合肥工厂,国内外工厂的陆续投产和产能爬坡持续完善公司全球化布局。客户端,公司产品面向全球市场,客户分布广泛,除吉利、广汽、长安等国内客户外,成功开拓了宝马、戴姆勒、奥迪、法拉利、通用、福特等优质海外高端客户资源,形成稳固伙伴关系,且产品客户覆盖率正在获得持续提升。

   盈利预测和投资评级考虑到公司出海步伐不断加速,海外业务有望贡献显著增量,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业总收入136.84、168.98、197.80亿元,同比增速为24％、23％、17％;实现归母净利润8.77、11.44、14.25亿元,同比增速为43％、30％、25％;EPS为1.07、1.39、1.73元,对应当前股价的PE估值分别为16、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期;公司经营目标不构成业绩承诺,存在不达预期的风险。