小商品城(600415):Q1景气度高,24年市场经营持续扩容,新业务迅速崛起-23年报及24Q1季报点评

事件:小商品城发布23年年报,收入、利润均创历史新高:1)23年公司实现营收113亿元/同比+48.3％,归母26.76亿元/同比+142.25％;2)23Q4实现营收33.94亿元/同比+161.24％,归母3.60亿元/同比+169.79％,扣非3.18亿元/同比+56.18％。

   24Q1维持高景气度,经营性业绩快速增长:1)24Q1实现营收26.81亿元/同比+26.42％,归母7.13亿元/同比-41.66％,扣非6.91亿元/同比-36.03％,主因投资收益同比减少7.3亿元,资产处置同比减少1.65亿元;剔除后同比增长95.95％,主要系市场经营及贸易服务利润同比增长所致;2)1-2月,义乌进出口总值达1166亿元/+47.3％;对共建"一带一路"国家合计进出口759.3亿元/+56.6％,占比65.1％,拉动增长34.7pct;3)24Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人/+160.2％,日均车流量9.95万车次/+6.8％,景气度高于19＆23年同期。

   主业市场经营业务持续扩容:1)23年市场经营业务实现营收30.74亿元/同比+81.16％,主要来自于新增二区东新能源产品市场营业结转收入及22年低基数,毛利率71.83％/+28.52pct;展望24年,租金方面,23年末公司基于定价模型对市场租金进行调整,平均上浮5.5％,预计未来3年不低于5％;23年12月完成二区东新能源市场三层招商定位,我们预计有望将进一步贡献可观增量;2)商品销售业务实现营收67.92亿元/同比+37.22％。23年配套服务板块实现营收4.67亿元/同比+79.30％,毛利率23.58％/+6.88pct:1)会展方面,举办义博会、文旅会、礼品展等国内展52场,吸引采购商超174万人次;组织企业参加海外展会、经贸活动18场,参与企业超100家;举办其他活动44场,累计招引采购商超170万人次;2)酒店业务线(含受托经营酒店)实现营收超4亿元,创历史新高,实现CG平台与酒店会员系统互通,联合大数据公司、义支付开展数字化营销活动,年度新增会员1.5万人。

   CG平台GMV持续超预期:23年贸易服务板块实现营收6.02亿元/同比+43.37％,毛利率69.74％/+22.48pct。chinagoods平台上线以来,累计上传商品数超1000万个,注册采购商超409万人,已上线6个国家站,23年GMV超人民币650亿元,同比增长超80％,24年Q1chinagoodsAI智创平台新增GMV达到110亿元/同比+37.5％,24年计划GMV不低于800亿元,累计上线200个数字化服务应用。YiwuPay跨境人民币业务增长迅猛:YiwuPay平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务。截至23年末,累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境支付交易额超85亿人民币,24年Q1跨境交易额超62亿元。

   盈利能力:1)23年实现销售毛利率26.50％/+11.19pct,销售净利率23.73％/+9.25pct,预计主因市场经营板块新增面积开业、商品销售规模所致;销售费率2.13％/-0.47pct,管理费率4.95％/-2.0pct,财务费率1.11％/-0.85pct,研发费率0.19％/-0.04pct;2)24年Q1实现销售毛利率39.05％/+8.02pct,销售净利率26.52％/-31.06pct,销售费率1.33％/+0.21pct,管理费率3.79％/-1.35pct,财务费率0.93％/-1.05pct,研发费率0.21％/-0.06pct。

   投资建议:公司锚定一流国际贸易综合服务商,打造以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods平台为核心的数字经济生态,线下、线上深度融合,多元化经营联动发展,同时,公司有望持续受益于一带一路建设深化,我们看好公司短中长期发展,预计24/25年归母净利润分别28.72、31.92亿元,对应PE分别为16、14X。

   风险因素:全球宏观经济波动,出口贸易景气度,新业务拓展不及预期