行动教育(605098):大客户战略驱动收入利润高增,高分红积极回馈股东-公司点评报告

4月15日,行动教育发布2023年度报告,公司2023年实现营业收入6.72亿元,同比增长49.08％;归母净利润2.19亿元,同比增长97.95％;归母扣非净利润2.15亿元,同比增长116.04％。

   大客户战略成效卓越,在手订单充裕拉动业绩大幅增长。公司2023年全年实现营业收入为6.72亿元,同比增长49.08％,主要是受益于23年线下场景复苏,以及大客户战略驱动,公司在手培训和咨询业务订单量充裕,培训课程及咨询服务开展增加,且完成度高。截至报告期末,公司已与240余家大客户建立了合作,"大客户战略"主题培训共开展42期。继2023年5月和郎酒首次签订为期18个月的战略合作协议后(服务费1680万元/1.5年),2024年1月,公司与郎酒续签服务费用为每年人民币1580万元的战略合作协议,充分说明大客户对公司产品的高满意度和强持续性。公司2023年实现归母净利润/归母扣非净利润2.19/2.15亿元,同比增长97.95％/116.04％,公司盈利能力增强主要是由于开课及管理效率提升,成本及费用增幅低于收入增幅。截至报告期末,公司合同负债余额为9.58亿元,较2022年末增长24.9％,是2022年全年总收入的2.12倍,为后续业绩增长提供充分保障。

   毛利率稳中有进,开课及管理效率提升带动公司盈利能力增强。2023年公司在较高毛利率的基础上实现小幅增长,同比提升3.08pct至78.26％,销售/管理费用率分别为26.52/13.58％,同比下降5.57/4.73pct,主要得益于《浓缩EMBA》和《校长EMBA》等客单价以及公司开课和管理效率的提升,高质量人才体系建设提质增效。2023年公司加权平均净资产收益率为22.28％,同比增加11.84个百分点,学费提价及排课率逐步恢复助力公司盈利能力增强。

   品牌影响力持续提升,人才梯队建设卓有成效。公司持续深耕品牌化道路,将"行动教育=中国管理教育"的品牌印象深刻植入客户心智,持续进行产品升级和创新,以《浓缩EMBA》、《校长EMBA》、《方案班》、《入企辅导》为核心产品线,为中国中小企业的做大做强提供强有力的智力支持和知识支撑。截至年报发布日,《浓缩EMBA》课程已举办逾500期。2023年,公司遵循"人数×人效"的增长公式,结合业务发展需要,加强对新人才的留存及培养,公司人才梯队建设卓有成效,形成了精选人才和培育人才的高质量体系。

   高分红积极回馈投资者,流动资产充裕。公司积极回馈投资者,2023年度拟分配的现金红利总额为2.13亿元(含税),占公司2023年年度归属于上市公司股东的净利润比例为96.85％。截至报告期末,公司流动资产充裕,货币资金和交易性金融资产余额合计17.98亿元,占期末总资产的85.77％,未来有望持续以高分红政策回馈股东。

   维持强烈推荐投资评级。考虑到公司属于行业龙头,在手订单储备充足,大客户战略成效显著。公司通过产品升级、研发创新、渠道拓展等三个维度积极提升自身竞争力,获客能力及订单稳定性强,我们预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润2.90/3.53/4.38亿元,对应20.0/16.4/13.3倍估值,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。