华特气体(688268):行业下行业绩暂承压,长期受益国产替代-2023年报点评报告

事件:2024年4月12日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营业收入15亿元,同比下降16.8％;实现归母净利润1.71亿元,同比下降17.18％。

   观点:原材料价格下降、周期下行,业绩暂承压。2023年,稀有气体原料价格较2022年同期下滑,公司特气产品售价下滑;同时,年内消费电子仍处下行周期,下游半导体稼动率下降。双重因素下,公司2023年收入、利润出现下滑:实现营收15亿元,同比下降16.8％,其中焊接绝热气瓶及其附属设备、光刻及其他混合气体收入下滑较多;年内公司可转债发行完成,财务费用同比增长较多,公司实现归母净利润1.71亿元,同比下降17.18％,实现扣非归母净利润1.61亿元,同比下降20％。

   国产替代趋势确定,新产品研发进展顺利。据SEMI等机构预测,2024年全球半导体设备投资额或见底反弹,带动上下游相关产业回暖。电子特气方面,国产替代趋势确定。公司在光刻气方向国产替代进展领先,持续加大研发投入,年内研发费用率3.36％,较2022年提升0.03pct,同时通过产业链延伸、收并购等战略增强核心竞争力。年内公司可转债发行完毕,募投项目及南通等新项目逐步落地后将提升公司产品线供应能力。据公司公告,2023年分红率35.03％,考虑回购计划后分红率将达46.62％。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.31亿元、2.92亿元、3.7亿元,对应PE分别为23.23、18.37、14.52。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;募投项目进展不及预期;上游原材料价格大幅波动;地缘政治风险;所引用数据来源可能存在错漏或偏差;科创板股票风险等级为R4,仅供符合本公司适当性管理要求的客户使用。