怡和嘉业(301367):国内业务高增,海外拓展稳健推进-23年度业绩点评

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   公司发布23年年度业绩报告,全年实现营收11.22亿元(-20.7％),实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元(-21.8％),实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.42亿元(-33.7％)。

   点评:期间费率有所提升,盈利能力保持稳健。1)报告期内,公司期间费率23.1％(+9.7pct),较21年同比+1.0pct,整体仍处于合理水平。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5％/3.6％/10.4％/-0.4％,同比+3.5/+0.2/+5.3/+0.8pct,销售与研发端投入增长,有望长期提升公司竞争力;2)公司实现毛利率46.1％(+4.5pct),公司实现净利润率26.7％(-0.2pct)。我们认为,公司生产与经营端降本提效成果明显,对冲了期间费用提升的影响,整体盈利能力保持稳健。随着公司国内、国外市占率提升,规模效应有望进一步提升。

   国内、国外拓展均有所突破,市占率有望持续稳健提升。1)报告期内,公司国内业务收入3.89亿元(+80.0％),国内业务占比提升19.4pct;2)自2021年起飞利浦召回事件后,公司全球市占率快速提升,海外市场销售渠道实现快速拓展,未来有望持续受益于此。截止2023年,公司取得国内专利537项,同比增加79项。取得国际专利114项,增加29项,国内与国外持续构建专利壁垒,市场竞争力稳健提升。我们认为,公司研发投入持续增加,不断优化产品体验,与进口品牌差距有望持续缩短,看好公司产品体验提升带来的市占率稳健提升预期。

   回购计划与分红计划并举,彰显长期发展信心。1)公司计划以超募资金不低于人民币3,000万元且不超过人民币6,000万元通过集中竞价交易方式回购公司股票,用于员工持股计划或股权激励;2)公司拟以公司现有总股本6,400万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币10元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。共计分配现金股利6,400万元(含税),共计转增2,560万股。

   盈利预测与投资建议:公司系国内呼吸健康领域设备与耗材生产头部企业之一,随着海外渠道库存回归正常水平,公司有望借助已开拓渠道,持续优化升级产品,提升海外市占率。我们预计公司2024-2026年实现营收14.21/17.64/21.54亿元,归母净利润4.04/5.01/6.19亿元,对应PE分别为12/9/8倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争、研发进度与海外市场拓展不及预期等风险