锦波生物(832982):薇旖美延续高增＆铂研新增放量,强势控价＆结构优化盈利有望上行-公司点评报告

事件:锦波生物发布Q1业绩预告:24Q1公司归母净利润0.85-1.05亿元(中值0.95亿元),yoy+97.65％-144.16％(中值120.9％),公司在3月终端医美机构短期调整情况下仍延续强势增长表现,展现了需求确定性高景气。

   当前矩阵进展:①高景气大单品薇旖美4mg"极纯"当前机构数＆单店销售持续爬坡,作为终端机构获客重点单品,在机构拓新需求下高增确定性进一步强化,同时公司价盘控制良好,近期正式打响反价格战,彰显对于控价的强势态度。②铂妍3月起逐步在渠道落地销售,零售价及出厂价有望高于薇旖美,一方面有望直接贡献收入增量并优化结构,利润率有望持续上行,另一方面可依托大厂资源快速拓展渠道及培养心智,巩固植入剂龙头地位。③私密产品"兰蜜"审批稳步推进,期待上市落地;④"XVII+III"联合治疗方案及10mg"至真"产品有望逐步推广放量。⑤其他如面中部增容管线、IV型、Ⅴ型、Ⅶ型胶原等丰富在研管线储备,矩阵接力可期。

   投资建议:我们持续看好重组胶原赛道为目前医美赛道增长主旋律,而锦波作为唯一拥有重组胶原针剂资质的企业,先发享受行业红利,锦波当前核心驱动逻辑已从单明星产品"极纯"爆发,转向重组胶原平台型企业搭建;24年极纯预计延续放量,铂研有望贡献增量,矩阵化构建逐步成熟,短期商业化确定性爆发＆长期增长路径进一步清晰。预计24/25/26年利润约5/6.3/8.2亿,24/25/26年PE29/23/17x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。