乖宝宠物(301498):自有品牌业务表现亮眼,高端化战略布局成效显著-公司年报点评

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   公司披露2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营收43.27亿元,同比+27.36％,实现归母净利润4.29亿元,同比+60.68％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.70元(含税)。24Q1公司实现营收10.97亿元,同比+21.33％,实现归母净利润1.5亿元,同比+74.49％。

   自有品牌增速亮眼,主粮产品增长动力强劲

   分业务看,2023年公司自有品牌业务收入27.45亿元,同比+34.15％,占营收比重63.44％,同比+3.22pcts,自有品牌规模持续扩大;OEM/ODM业务收入14.07亿元,同比+18.01％,占营收比重32.51％。分产品看,2023年主粮产品营收20.87亿元,同比+50.35％,占营收比重48.24％,同比+7.37pcts;零食产品营收21.66亿元,同比+10.86％。

   境内业务占比提升,品牌市占率国内第一

   分地区看,2023年公司境内/境外营收分别为28.63/14.64亿元,同比分别+39.38％/+8.96％,占营收比重分别为66.17％/33.83％。欧睿国际数据显示,2015-2022年公司国内市占率从2.40％提升至4.80％,位列国产品牌市占率第一。魔镜数据显示,2023年自有品牌麦富迪天猫+淘宝销售额同比增长7.40％,自有高端品牌弗列加特"双11"全网销售额突破6400万元。

   毛利率持续提升,销售、管理投入加强

   2023年公司毛利率36.84％,同比+4.25pcts,分产品看,主粮/零食毛利率分别为36.00％/37.19％,同比分别+1.28pcts/+6.43pcts;分销售模式看,经销/(OEM/ODM)/直销毛利率分别为32.33％/30.48％/50.14％,同比分别+2.46pcts/+5.32pcts/+1.25pcts。公司持续精进管理、优化供应链,调整产品结构,叠加2023年原材料价格回落,实现毛利率有效提升。从费用端看,2023年公司销售/管理/研发/财务费用分别为7.21/2.50/0.73/-0.13亿元,同比分别+32.22％/+41.17％/+8.00％/-27.66％。24Q1公司毛利率41.14％,同比+6.94pcts,毛利率持续增长。

   盈利预测、估值

   预计公司2024-2026年营业收入分别为53.33/65.65/80.79亿元,同比分别+23.25％/+23.10％/+23.06％,归母净利润分别为5.51/6.79/8.60亿元,同比分别+28.47％/+23.32％/+26.64％,EPS分别为1.38/1.70/2.15元/股。

   风险提示:贸易摩擦风险;海外市场拓展不利风险;原材料价格波动风险。