锦波生物(832982):1Q24业绩预告超预期,看好龙头成长空间

公司预告1Q24归母净利润同比增长97.65％-144.16％公司发布业绩预告,预计1Q24归母净利润0.85-1.05亿元,同增97.65％-144.16％。业绩预告超出我们预期,主因核心单品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美稳步培育。展望后续,我们认为公司现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富,看好其作为重组胶原蛋白龙头的成长空间。

   关注要点1、预计核心产品薇旖美稳步培育,带动1Q24收入利润高增。公司预告1Q24年归母净利润同增97.65％-144.16％,我们预计主因Q1核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美稳步培育,产品收入同比实现翻倍以上增长,带动Q1公司整体收入实现高双位数增长,背后得益于渠道及产品矩阵的持续拓展。1)渠道端:据公司年报,截至23年底,已覆盖终端医疗机构约2,000家;2)产品端:规格上,于23年7月推出10mg的"至真"重组胶原蛋白冻干纤维;型别上,12月联合重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维与重组XVII型人源化胶原蛋白修护冻干粉,推出"3+17"治疗方案,进一步丰富产品组合、贡献增量。

   2、加大品牌宣传和市场开拓,产品知名度和渗透率不断提升。公司自24年2月启动薇旖美"元计划",联合分众传媒和40余家医美机构,在10大核心城市加大薇旖美的线下推广,据公司官方视频号,截至4月已覆盖分众广告点位数30w+,覆盖3亿+人次,我们认为有望持续提升终端机构渗透率、强化品牌影响力。

   3、现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富,重申看好重组胶原蛋白龙头的成长空间。展望后续,我们认为:①现有产品:薇旖美仍处快速成长期,有望持续加深机构覆盖,延续快速增长势头;与修丽可合作推出"胶原针",有望延伸高端价格带并贡献业绩增量;②储备管线:据公司公告,妇科用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年中进行注册申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目截至24年1月已接近临床尾声,后续落地有望构筑第二曲线;③原料业务:公司向欧莱雅供应重组人源化胶原蛋白原料,后续有望加大合作提升收入贡献。我们看好公司的广阔成长空间。

   盈利预测与估值考虑到公司盈利能力提升超预期,我们上调2024-25年盈利预测10％/6％至4.96/6.86亿元。当前股价分别对应24/25年29x/21xP/E。维持跑赢行业评级,同时考虑到板块估值调整维持目标价301元,对应24年41xP/E,较当前股价有45％上行空间。

   风险在研产品开发失败风险;行业竞争加剧。