福莱特(601865):年报符合预期,盈利水平有望提升

公司发布2023年年报,2023年公司收入同比增长39.21％至215.24亿元,归母净利润同比增长30％至27.6亿元,扣非归母净利润同比增长29.87％至26.94亿元。四季度公司收入同比增长33％至56.39亿元,归母净利润同比增长28％至7.91亿元。目前光伏玻璃行业供给逐渐有序,公司具备较强竞争优势进一步扩张产能,行业地位有望得到巩固,盈利水平也有扩张潜力。

   2023年年报简析。公司发布2023年年报,2023年公司收入同比增长39.21％至215.24亿元,归母净利润同比增长30％至27.6亿元,扣非归母净利润同比增长29.87％至26.94亿元。四季度公司收入同比增长33％至56.39亿元,归母净利润同比增长28％至7.91亿元。

   2023年业绩分析。2023年公司光伏玻璃销量12.2亿平(全部转换为2.0mm规格),同比增长49.5％,单平收入16.24元,估算单平净利约为2.1-2.2元。除光伏玻璃外,其他玻璃业务(工程、家具、浮法)、采矿业务、其他业务预计合计贡献业绩1-2亿。

   凭借竞争优势进一步扩张产能。2023年公司光伏玻璃业务毛利率为22.45％,高于行业非一线公司平均毛利率约10个百分点(2023年年报尚未披露完毕),单平成本低于可比公司均值约3.5元/平。公司具备较强成本优势,主要是因:a)公司对生产工艺理解深刻,成本控制相对较好;b)公司产能基本以大窑炉为主,能耗相对较低;c)原材料采购有一定优势,如业务向上游延伸至石英砂。截至2023年底,公司玻璃日熔量2.06万吨/天,安徽四期项目和南通项目预计2024年点火(总计日熔量0.96万吨/天),若项目推进顺利,2024年底公司日熔量将提升至3万吨以上。此外,公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉,以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司具备较强竞争力,凭借成本优势进行扩产,有望进一步巩固行业地位。

   行业供给逐渐有序,盈利有望扩张。此前光伏玻璃供给大幅扩张导致行业价格长期处于低位,2023年二线公司已经普遍不盈利。2021年年中开始,新建光伏玻璃产能需综合考虑发改委、工信部的风险预警意见及听证会意见,相关管理方式去年执行在趋严,行业供给逐渐有序。在需求向好的背景下,行业库存在下降,光伏玻璃价格有上涨空间,此外,考虑到成本中的纯碱、天然气价格下降,预计玻璃环节盈利有望扩张。

   投资建议:预计2024、2025年归母净利润为38.63、48.80亿元,对应PE16x、12x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:全球光伏装机不达预期、供给再度过剩等。