太平鸟(603877):2024Q1流水短期承压,期待产品调整完成恢复增长-公司信息更新报告

2024Q1流水短期承压,期待产品调整完成恢复增长,维持"买入"评级

   2024Q1流水短期承压,期待产品调整完成恢复增长,维持"买入"评级2024Q1公司实现营收18.1亿元(同比-12.9％),归母/扣非净利润1.6亿元(同比-26.9％)/1.1亿元(同比-39.2％),主要系加盟处理老品导致毛利率降低所致由于闭店趋稳叠加产品调整接近尾声,期待产品调整后恢复增长,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.6/6.6/7.5亿元,对应EPS分别为1.2/1.4/1.6元,当前股价对应PE为14.2/11.9/10.5倍,维持"买入"评级品牌端:男装、童装闭店趋稳,受天气因素影响流水短期承压

   品牌端:男装、童装闭店趋稳,受天气因素影响流水短期承压2024Q1女装/男装/乐町/童装实现营收6.5/7.7/1.3/2.3亿元,同比-13.0％/-5.6％/-37.5％/-9.2％,受天气因素影响,各品牌流水短期承压。门店:2024年初至今女装/男装/乐町/童装净关28/0/26/5家至1430/1370/314/548家,男装童装闭店趋稳。

   渠道端:渠道调整接近尾声＆线上短期承压,静待流水回暖

   2024Q1线上实现收入5.2亿元(同减6.1％)。线下实现收入12.8亿元(同减15.4％),其中直营/加盟实现营收8.5/4.3亿元,同比-22.2％/+2.3％,加盟表现好于直营;渠道调整接近尾声,2024年初至今净闭60家至3671家,直营/加盟净闭31/29至1144/2527家,看好之后直营稳步扩面积、提店效;店效恢复后加盟商信心提升稳步开店。

   加盟处理老品毛利率短期承压,库存规模及结构显著优化

   盈利能力:2024Q1公司毛利率为55.3％(同比-4.7pct),直营/加盟/线上毛利率分别同比+1.5/-12.2/-4.9pct至71.1％/36.9％/45.3％,主要系加盟处理老品导致毛利率降低所致;期间费用率为45.5％(同比+0.3pct),其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.3/-0.4/+0.03/+0.3pct,控费下期间费用率基本维持稳定,综合来看归母净利率为8.8％(同比-1.7pct)。营运能力:2024Q1末存货13.7亿元,同比-27.1％,存货周转天数160天,同比-57天,库存结构恢复健康。经营性现金流量净额同降94％至0.08亿元。

   风险提示:线下零售需求疲软、产品调整不及预期、门店开拓不及预期。