宁德时代(300750):Q1业绩超预期,量增利稳,CATL inside助力海外拓展-2024年一季报点评

事件:宁德时代发布2024年一季报,24Q1实现营业收入797.7亿元,同比下降10.41％;归母净利润105.1亿元,同比增长7％。公司业绩超预期。

   Q1出货量高增,库存管理卓有成效,现金流强大。Q1公司电池销量约95gwh,电池销量同比25％以上增长,其中储能占比近20％。公司一季度产能利用率高于23年同期,随着汽车以旧换新政策拉动,24年出货量有望实现高增。公司库存管理效果显著、原材料降价节约采购端现金流支出,24Q1经营活动现金流净额283.58亿元,同比增长32.25％,远高于收入利润增速,一季度末货币资金2,886亿元,资金储备充沛。

   24Q1盈利能力继续提升且有望维持。24Q1毛利率26.42％,环比增长0.75pcts,同比增长5.15pcts;净利率14.03％,环比增长0.63pcts,同比增长2.71pcts。24Q1其他收益32亿,其中政府补助约18亿元;其他大部分受益于先进制造业税收优惠政策,将按照时间进度确认,具有延续性。基于价格联动机制,公司单位盈利能力有望保持稳定。

   神行电池客户群不断拓展,凝聚态电池可用于飞行汽车电动化。23年公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池,钠离子电池、M3P电池在奇瑞车型上实现量产,峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产,4C神行快充电池广受客户青睐。公司发布的凝聚态电池可用于民用飞机电动化。

   市占率持续提升,品牌效应助力海外拓展。据SNE统计,2024年1-2月公司全球动力电池市场份额38.4％,同比提升5个百分点;根据动力电池联盟数据,2024年1-3月公司国内动力电池市场份额48.9％,同比提升4个百分点。随着宁德时代23年下半年推出的快充神行、麒麟电池的"朋友圈"不断扩大,LRS轻资产模式开拓海外客户,"CATLinside"进一步抢占消费者对动力电池品质的心智,帮助公司实现制造业龙头向toC端建立品牌效应的跨越。

   公司在未来将重点推进海外项目建设,德国工厂预计24年盈亏平衡。

   盈利预测、估值与评级:由于动力电池需求有望超预期,公司盈利能力维持稳定,上调24-26年公司归母净利润预测504/603/715亿元(上调11％、6％、5％),当前股价对应PE为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率,LRS等海外合作轻资产模式降低杠杆率,品牌效应进一步提升产业链议价能力,净利率有望提升,从而维持较高ROE水平,实现新成长的跨越,PE估值已至历史底部区间,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,储能需求不及预期,海外政策风险。