兆驰股份(002429):23年营收净利双增,芯片+封装+电视产业链协同共振-2023年报点评

2024年4月13日,兆驰股份公告2023年年报和2024年一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入171.67亿元,同比增长14.23％;实现归母净利润15.88亿元,同比增加38.61％。单四季度来看,公司实现营收44.80亿元,同比增长9.91％,环比下降9.53％;实现归母净利润3.17亿元,同比增长19.40％,环比下降41.11％。公司在2024年第一季度预计实现归母净利润4.00-4.30亿元,同比增长4.44％_12.27％,预计实现扣非归母净利润3.93-4.23亿元,同比增长17.46％-26.43％。

   分产品来看,(1)全年电视出货量同比大幅增长,因此多媒体视听产品及运营服务取得收入126.93亿元,同比增长12.58％,毛利率为16.34％,同比增长0.63pct;(2)LED业务实现收入45.04亿元,同比增长约19.13％．毛利率为25.81％,同比提高4.95pcts。

   电视代工经营稳健,大尺寸和MiniLED驱动单价提高。2023年公司电视海外拓张成果显著,根据洛图科技数据,全年出货量为1050万台,在电视ODM工厂中排名第三,同比增长24.7％。24Q1公司电视出货量为212万台,同比下降15.5％,Q1出货量受海外订单确认节奏和节日休假等因素影响。后续季度受赛事拉动和北美渠道拓展,我们看好电视出货量增长。公司结合MiniLED供应链优势,向国内外客户供货MiniLED电视,以及国内电视零售市场电视平均尺寸提升,都有助于提升电视单价和公司利润。

   MiniLED芯片降本显著,COB封装意图弯道超车。公司LED芯片实现满产满销,氮化镓芯片产能105万片(4寸片),砷化镓芯片产能5万片(4寸片),同时通过MiniRGB芯片微缩技术推动芯片降本,过去四年以年均33％的降幅实现了80％总降幅。COB技术日渐成熟,在P1.2以下间距市场,COB封装价格向SMD靠拢,渗透率超过50％。公司目前COB月产能已达16000平方米(以P1.25点间距产品测算),在COB显示市场中占有绝对的市场份额。在未来COB与SMD和MiP封装技术路径的竞争中,随着COB方案市场渗透率提升,公司对其他LED封装企业的份额提出挑战。

   【投资建议】

   23年公司营收利润双双实现增长。一方面,电视ODM在海外渠道拓展取得成果,24年受体育赛事和电视技术进步和大尺寸趋势拉动,有量价齐升机会;另一方面．MiniRGB降本推动实现商业化,COB封装市场渗透率提高帮助公司提升市场份额。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为207.89/226.57/246.91亿元,归母净利润分别为20.86/24.12/27.85亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.62元,对应PE分别为11/10/8倍,首次覆盖,给予"增持"评级。