宁德时代(300750):动力储能出货量高增,Q1业绩超预期-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入797.7亿元,同环比-10％/-25％,实现归母净利润105.1亿元,同环比+7％/-19％,实现扣非归母净利润92.5亿元,同环比+19％/-29％,24Q1公司销售毛利率达26.42％,同环比+5.15/0.76pct,销售净利率14.03％,同环比+2.71/+0.62pct。

   24Q1经营性净现金流达283.6亿元,期末货币资金达2886亿元。公司业绩超市场预期,现金流表现强劲。

   24Q1动力储能出货量同比维持高增,单位盈利维持较高水平。24Q1公司动力储能出货量约95GWh,同比+24.5％,其中动力约77GWh,同比+23.4％,储能18GWh,同比+29.1％。根据SNE数据,24年1-2月公司全球动力电池份额38.4％,同比+5pct,根据动力电池联盟数据,公司24Q1国内动力电池份额达48.9％,同比+4pct,公司作为全球动力电池龙头优势地位不断加强。盈利端,我们测算24Q1年动力毛利率为26％,单位毛利0.20元/Wh,单位净利约为0.09元/Wh,储能毛利率为27％,单位毛利0.21元/Wh,单位净利0.10元/Wh。我们预计24年公司动力电池出货量390GWh以上,同比+22％,储能电池出货量90GWh以上,同比+31％,动力储能出货量维持较高增速,单位净利维持较高水平。

   动力神行电池大规模交付客户,储能发布5年零衰减系统"天恒"。公司神行电池24Q1大规模交付客户,其中全能系列产品首发落地小米SU7PRO,业界首次实现磷酸铁锂830公里续航最高水平。"磐石"高安全滑板底盘应用于阿维塔车型提高整车安全性。储能领域,公司发布全球首款5年零衰减6.25MWh储能系统。优质产品持续开发应用持续巩固公司龙头优势地位。

   投资建议:公司产品技术优势明显,龙头地位稳固,我们预计公司2024-2026年实现归母净利498.80/583.61/672.28亿元,同比+13.1％/+17.0％/+15.2％,对应EPS为11.34/13.27/15.28元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期;行业竞争加剧。