金种子酒(600199):24Q1单季度预计实现扭亏,改革成效持续兑现-公司点评报告

事件:金种子酒发布2023年业绩快报,预计2023年实现营业总收入14.69亿元,同比+23.9％;实现归母净利润亏损0.22亿元,2022年为亏损1.87亿元;实现扣非归母净利润亏损0.57亿元,2023年为亏损2.01亿元,符合前期业绩预告区间。

   23Q4单季度归母净利润转盈,全年白酒业务稳定增长。2023年为公司改革元年,白酒业务维持增长,全年预计白酒收入9.82亿元,同比+43.4％;药业实现收入4.17亿元,同比-13.6％。单季度看,23Q4预计实现营业总收入3.96亿元,同比+6.8％,其中白酒业务收入2.8亿元,同比+24％;实现归母净利润0.13亿元,22Q4为亏损0.51亿元;实现扣非归母净利润亏损0.09亿元,去年同期为-0.52亿元。

   24Q1单季度预计同比扭亏为盈,改革成效持续兑现。公司发布2024年一季度预盈公告,预计24Q1实现归母净利润0.13-0.19亿元,23Q1为亏损0.41亿元,比上年同期增加0.54-0.60亿元,单季度同比扭亏;预计24Q1实现扣非归母净利润0.1-0.16亿元,23Q1为亏损0.43亿元,比上年同期增加0.53-0.59亿元,单季度同比扭亏。

   五大方面改革成效渐显,馥16上市产品体系次高端持续夯实。2023年,在实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五大变革下,公司在收入增长、费用精益、成本管控方面取得较大进步。2024年公司持续推进馥合香培育,3月11日金种子馥合香型通过团标,3月28日馥16新品上市,既对馥合香系列产品体系进行了补充完善,同时对次高端核心价格带进一步夯实。当前馥7等产品已在阜阳等核心市场具较强口碑,展望24年,馥合香系列目标占比30％,拟通过陈列展示、包量动销支持、控盘分利、消费者扫码分利等一系列资源投入拉动增长,馥合香品牌培育升级可期。

   借势华润渠道优势,积极探索啤白融合通道。23年公司调整为事业部-销售大区-销售部的模式,扁平化层级助力发展,同时借助华润渠道优势进一步扩展终端覆盖率,市场现饮目标终端覆盖率约45％,非现饮目标终端覆盖率超70％。2023年7月确定以top店作为渠道会战重要抓手,通过建立信任、提升渠道利润和通过品鉴会、联合餐饮店帮助经销商动销等方式推动top店的持续落地,为馥合香培育营造推力。当前合肥6000家top店已完成铺货,24年有望继续拓展至10000家,助力未来金种子省内市场份额提升。我们认为,24年底盘产品为基,以底盘高覆盖支撑规模增长,为馥合香培育提供时间,长线产品矩阵升级蓄势,光瓶酒组合产品继续深化覆盖,望在明晰一体两翼的品牌战略下,进一步深化基地市场建设。

   盈利预测与投资建议:华润入驻以来在产品、品牌、组织架构、人事层面持续赋能成效初显,盈利改善具备较大空间。我们预计公司23-25年实现营收14.69/18.99/25.38亿元,实现归母净利润-0.22/0.91/2.84亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,省内市场竞争激烈,宏观经济不景气,食品安全风险等。