澳华内镜(688212):业绩表现亮眼,销售及研发投入力度加大

2023年业绩表现亮眼,中高端产品装机快速提升。2023年公司实现营收6.78亿元(+52.29％),归母净利润0.58亿元(+166.42％),扣非归母净利润0.44亿元(+359.03％)。其中23Q4单季营收2.49亿元(+51.68％),归母净利润0.13亿元(-3.55％),扣非归母净利润0.07亿元(+35.74％)。

   公司2023年营收及利润实现快速增长,三级医院市场渗透率进一步提升,中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别为96台(+269％)、316根(+212％),装机(含中标)三级医院73家(+192％)。

   盈利能力提升,销售费用投入力度加大。2023年毛利率73.78％(+4.06pp),归母净利率8.53％(+3.66pp),盈利能力提升得益于高端产品AQ-300的持续推广;销售费用率34.27％(+4.66pp),管理费用率13.40％(-5.54pp),研发费用率21.68％(基本持平),公司持续加大新产品推广力度、完善营销体系,不断加深产品的市场覆盖深度及广度,销售费用率有所提升。

   聚焦创新研发,产品线持续丰富。公司持续加大研发投入,2023年研发费用1.5亿元,同比增长52％,推出了UHD系列十二指肠镜、多款细镜产品、AQ-200Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品,进一步丰富了产品线,提高了科室覆盖度。在研项目方面,公司正在积极开发3D软性内镜和内镜机器人,未来产品上市有望进一步提升市场竞争力。

   投资建议:公司2023年业绩实现快速增长,产品丰富度和三级医院终端覆盖度进一步提升,维持24、25年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-26年营收9.9/14.4/20.2亿元,同比增速46.1％/45.8％/39.7％,归母净利润1.0/1.7/2.6亿元,同比增速71.3％/73.2％/52.7％,当前股价对应PS=7/5/4x。看好公司高端产品对业绩的持续驱动,维持"买入"评级。

   风险提示:市场推广不及预期风险;竞争加剧风险;汇率波动风险。