聚胶股份(301283):盈利高增,积极布局国内外热熔胶产能-年报点评

事件:

   公司公布2023年年报。2023年实现营业收入16.3亿元同比+20.5％,归母净利润1.1亿元同比+23.8％。

   点评:

   2023Q4盈利高增。公司2023Q4实现营业收入4.6亿元同比+25.5％,归母净利润0.29亿元同比+85.6％。

   2023海外营收高增,贡献首次过半。公司2023年营业收入中,结构胶/橡筋胶/背胶/特种胶分别贡献营收11.0亿元/3.4亿元/1.0亿元/0.8亿元,同比+22％/+20％/-7％/+58％。分地区来看,国内/海外分别贡献营收45％/55％,同比-7pct/+7pct,海外营收贡献首次超过国内。

   净利率小幅提升。2023年公司实现销售毛利率15.0％,同比-0.7pct,销售净利率6.6％,同比+0.2pct。下半年公司主要采购原材料高聚物、矿物油均价均出现一定程度下降,主要原因是是经济恢复缓慢,市场需求疲软,供大于求。

   销量稳定增长,单价微幅上涨。公司2023年卫材热熔胶产量11.4万吨,销量11.2万吨同比+19.3％,平均销售单价1.45万元/吨同比+1.0％。

   全球三地四基地布局,在产在建产能合计31万吨。公司目前有广州增城租赁工厂、波兰自建工厂2个在产工厂,设计年产能合计16.4万吨,2023年产能利用率69％。2022年10月,公司动工建设广州增城自建工厂,设计年产能12万吨,预计2024年Q2试生产。2024年1月,公司公告投建墨西哥生产基地,年产能3万吨,首期投资预计2亿元,建设期18个月预计于2025年中试生产。

   实施限制性股票计划。公司2023年12月推出限制性股票激励计划,向37名对象授予261.7万股限制性股票,均价17.44元/股。激励计划附有的业绩条件目标值为2024年～2026年累计净利润4.11亿元,2024年～2028年累计净利润7.82亿元。

   维持"增持"评级。预计2024年～2026年营收为21/27/35亿元,同比增长27％/29％/31％,归母净利润为1.5/2.1/3.0亿元(2024年/2025年预测前值为1.3/1.9亿元),同比增长39％/40％/43％。考虑产能投建与海外市场扩展顺利,上调盈利预测。

   风险提示:新产能产销不及预期,原料价格波动,业绩不及预期