聚胶股份(301283):业绩符合预期,海外市场拓展持续提升盈利能力

事件描述

   公司发布2023年年报,公司2023年全年实现营收16.28亿元,同比增加20.50％;实现归母净利润1.08亿元,同比增加23.84％;扣非归母净利润为0.93亿元,同比增加19.31％;基本每股收益为1.3512元。

   事件点评

   公司业绩符合预期。公司2023年卫材热熔胶产量为11.37万吨,同比增加17.49％;销量为11.19万吨,同比增加19.32％;综合单吨价格为1.45万元/吨,同比增加0.99％;综合单吨毛利为0.22万元/吨,同比减少3.22％,主要系上半年原材料价格较高所致。单季度来看,2023Q4公司实现营收4.64亿元,同比增加25.47％,环比增加10.90％;实现归母净利润0.29亿元,同比增加85.56％,环比减少22.35％;基本每股收益为0.36元;综合毛利率为17.94％,同比增加2.36pct,环比增加1.99pct。

   保持国内存量市场的同时,积极拓展海外增量市场。国内卫材热熔胶市场整体稳定,随着印度、非洲等市场的需求量增加,海外市场增速远高于国内,公司在巩固国内市场竞争地位的同时积极拓展海外市场,海外市场占比不断提升。2023年公司海外市场营收占比55.1％,较2022年的48.2％有明显提升;且海外市场综合毛利率为17.52％,远高于国内市场的11.95％。目前,公司已在波兰建立了卫材热熔胶生产和技术服务基地,在土耳其设立了技术服务实验室,在满足欧洲区域市场需求的同时,将服务范围进一步扩大至美洲、中东以及非洲地区,持续开拓海外市场。

   不断扩大产能,持续提升盈利能力。1)波兰工厂6.1万吨年产能:投产以来产量未达到设计产能,所以综合单位运营成本相对较高;公司循序渐进的开展客户认证工作并对生产线、工厂管理进行优化调整,当前波兰工厂已实现盈利。2)广州新工厂12万吨年产能及全球研发中心:预计2024Q2开始试生产,助力公司为客户提供更好的产品和服务,在满足中国市场以及除中国市场外的亚洲市场需求的同时,将覆盖波兰生产基地无法覆盖的区域,产能爬坡有望贡献2024年业绩。3)墨西哥工厂首期3万吨年产能:现处于动工建设前准备工作阶段,预计于2024Q2动工建设并于2025年建成投产,可有效避免关税,助力公司打开美国市场。

   投资建议

   预计公司2024-2026年EPS分别为1.722.232.88,对应公司4月12日收盘价30.43元,2024-2026年PE分别为17.713.710.6,维持"买入-B"评级。

   风险提示

   项目投产不及预期风险;原材料价格波动风险;海外市场拓展不及预期风险等