聚胶股份(301283):民用业务增长超预期,低空经济已具备产品项目储备-2023年报点评

事件概述:中科星图发布2023年年报。公司2023年实现营业收入25.16亿元,同比增长59.54％;实现归母净利润3.43亿元,同比增长41.10％;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长37.00％。

   点评:

   公司盈利能力稳定,研发投入比重持续提升。公司2023年净利率为19.16％,维持稳定;销售/管理费用率持续下降,分别为7.45％/7.89％,同比下降1.31/0.29pct。公司2023年产生研发投入5.72亿元,同比增长67.02％,研发投入占收入比重为22.74％,同比增长1.02pct,其中资本化比重为35.53％,主要原因为公司全年持续引进高端技术人才,推进GEOVISEarth在线产品迭代。

   民用业务发力,应急、农业、水利等行业应用增长潜力较高。公司民用领域业务增长显著,分行业来看,公司航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源业务分别实现收入2.29/7.42/3.82/2.30亿元,同比增长61.08％/106.87％/101.58％/111.74％。公司部分下游板块景气度较高,其高增长有望持续:1)智慧农业、智慧水利、应急等板块仍将持续受益于专项国债资金支持;2)《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》提出,在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域,鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式;公司当前具备低空通航产品及项目基础,能够面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案,未来有望受益于产业政策驱动和低空经济商业模式的成熟。

   第二增长曲线在线业务开发者生态逐步完善。报告期内,公司在线业务实现收入2080.41万元,初具规模。生态方面,在线业务全年收获个人认证开发者20,914户、企业认证开发者21,192户,开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13,769个,累计触达4,555万个终端用户,开发者和用户数量较3Q23均实现快速增长。产品方面,公司在线数字地球产品服务体系逐步完善,形成了云上数据、云上计算、云上应用服务体系。在线业务毛利率高达86.18％,业务规模扩大有望优化公司整体盈利水平。

   投资建议:给予"买入"评级。预计2024年-2026年公司实现收入35.31/48.19亿元,同比增长40.38％/36.5％;实现归母净利润4.85/6.70亿元,同比增长41.5％/38.3％/37.52％。

   风险提示:业务推广不及预期;行业竞争加剧。