华纬科技(001380):国内汽车弹簧领军企业,乘新能源东风量利齐升-首次覆盖报告

深耕弹簧行业近四十年,汽车弹簧业务国内前三

   华纬科技是国内领先的汽车弹簧生产商,综合实力位列国内弹簧行业前三位。其产品主要应用于汽车行业,包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等。主要客户涵盖优质主机厂和汽车零部件供应商,2022年公司前五大客户分别为比亚迪、吉利集团、一汽东机工、南阳淅减、长城汽车。

   悬杆弹簧:公司营收支柱产品,IPO加码突破产能瓶颈

   悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源,2020至2023年占主营业务收入比重由48.06％提升至60.5％,国内市占率分别由10.81％提升至22.25％。公司悬架弹簧主要用于乘用车悬架系统,面向燃油车和新能源车市场,与空气弹簧分属不同赛道。伴随募投项目推进该业务优势或将进一步扩大。

   制动弹簧:大力拓展海外市场,抓住全球化机遇期

   制动弹簧是公司主要的外销产品。尽管制动弹簧产品受限于产能制约,2022年营收阶段性下滑,但外销占比从2021年的74.2％提高至81.3％。随着汽车零部件全球化采购的趋势发展,成本低廉的国产制动弹簧迎来了重要出口机遇期。

   稳定杆:量产初期产能爬坡,有望进入高增长通道

   稳定杆主要用于乘用车悬架系统,由于前期处于研发阶段,导致其产能受限,2023年产能逐步释放,或将进入高速增长期。由于稳定杆和悬架弹簧客户关联度高,优质客户资源或将带动稳定杆业务快速拓展,有望达到与悬架弹簧相近的毛利率和市占率。

   阀类及异形弹簧:业务涵盖多个行业,积极布局工业机器人领域

   阀类及异形弹簧业务涉及汽车、轨道交通、机器人等多个行业。由于公司目前重心位于悬架弹簧,阀类及异形弹簧业务销售金额较为稳定,后续随着募投项目的推进,会逐步扩充产能。公司预计在汽车弹簧、稳定杆产能问题得到缓解后,积极开拓非汽车板块市场,包括工业机器人领域。

   盈利预测与投资评级

   预计2024-2026年公司整体营业收入有望达15.3/19.3/24.3亿元,同比增速为23％/26％/26％,归母净利润有望达2.0/2.6/3.2亿元,对应PE为19/15/12X。考虑公司未来悬架、制动弹簧及稳定杆业务的成长性,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险、原材料供应和价格波动风险、技术开发风险、募投项目实施风险、控制权集中风险、汽车行业政策风险、净资产收益率和每股收益下降风险、主观性风险。