良信股份(002706):盈利能力提升,现金流明显改善-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报,2023年收入46亿元,同比增长10％;归属母公司股东净利润5.1亿元,同比增长21％。其中2023Q4收入11亿元,同比下降5％;归属母公司股东净利润1.0亿元,同比增长33％。

   事件评论

   收入端,考虑到低压电器行业需求受整体经济影响,公司2023年收入增长10％,我们预计高于低压电器行业增速。分下游看,预计新能源、公商建、智慧人居等下游增长较快,主要受益于公司市场开拓能力和对应下游的行业高景气度,其中2023年公司智能电工业务收入同比增长58％;而地产、通信等下游预计受到对应行业景气波动,公司对应下游收入也可能存在一定波动。公司注重营销力量建设,营销系统下设4大平台,7大行业,5大区共43个办事机构,建立端到端超代表的客户服务体系,构建覆盖全国的完备服务网络。

   盈利端,公司2023年毛利率32.5％,同比提升1.9pct,预计主要受益内部提效降本等,其中终端电器板块实现毛利率42.22％,同比提升3.6pct,配电电器板块实现毛利率32.29％,同比提升1.3pct;2023年期间费用率约20％,基本同比持平,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.8％、5.4％、6.2％、-0.2％,同比变动-0.3pct、+0.7pct、-0.3pct、-0.1pct,其中公司财务费用同比减少主要系利息费用减少和利息收入增加。最终公司2023年实现销售净利率为11％,同比提升1pct,利润增速超过收入增速。单季度看,公司2023Q4实现归属母公司股东净利润0.96亿元,同比增长32.58％,较2023Q3增速提升明显。

   其他财务指标方面,公司2023年实现经营性现金流净流入约6.3亿元,同比增长36％;

   2023Q4实现经营性现金流净流入3.2亿元,环比提升明显;2023年资本开支3.8亿元,反映海盐基地建设持续推进。

   展望今年,我们认为在新能源、通信、公商建、工建、电网等多个下游的景气支撑之下,公司有望迎来收入增长提速;且随着海盐基地产能释放,盈利端有望出现弹性。预计公司2024年归属母公司股东净利润6.5亿元,对应PE估值约13倍。维持"买入"评级。