萤石网络(688475):发展多维感知+AI交互,品牌出海带来增量-公司点评

【事件】:公司发布2023年报＆2024一季报,2023年实现营收48.40亿元,同比+12.39％;实现归母净利润5.63亿元,同比+68.80％。2024Q1实现营收12.37亿元,同比+14.61％;实现归母净利润1.25亿元,同比+37.38％。

   业绩平稳向上,盈利能力持续优化:随着国内宏观消费环境呈现温和恢复趋势,公司2023Q4实现营收13.32亿元,同比+13.87％,环比+8.83％;实现归母净利润1.61亿元,同比+41.11％,环比+12.98％。受益于公司精益化的供应链管理、原材料成本下降、高毛利率云平台业务/境外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素,公司整体毛利率从2022年36.42％提升至2023年的42.85％,2024Q1毛利率为42.72％,盈利能力稳健向上。

   海外营收占比有望进一步提升:公司2023H1海外营收占比为28.60％,随着海外渠道建设日趋完善,2023H2海外营收占比提升至33.62％。展望后期,受益于海外复苏,出口需求持续向上,叠加海外流动性缓解、经济预期修复,公司有望凭借厚实的视觉和智能算法技术积累、多维度/多层次的产品矩阵、云+端一体化的AIOT服务能力,作为国内优质科技品牌出海值得期待。

   研发多模态AI技术中台:按产品类型,2023年公司智能家居产品收入39.60亿元,占总营收比为81.82％,同比+10.09％;萤石云服务收入8.56亿元,占总营收比提升至17.69％,同比+27.79％,显著快于整体增速。在云服务业务中,得益于公司的设备接入数和用户数量不断增加,B端开发者客户服务收入为4.24亿元,同比+40.07％;C端增值服务收入为4.32亿元,同比+17.65％。为响应交互式大模型,公司构建异构的AI推理引擎,为公司发展提供长足动力。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入58.71/71.66/89.72亿元,归母净利润7.14/9.55/12.98亿元,对应PE分别为36.66/27.40/20.15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;产品研发不利风险;数据安全风险。