北方华创(002371):1Q24预告超出市场预期,看好公司2024/2025高增长

预告1Q24营收54.2～62.4亿元,归母净利润10.4～12.0亿元,超出预期北方华创发布2023年度业绩快报:2023年全年实现营收220.79亿元,YoY+50.32％;归母净利润38.99亿元,YoY+65.73％;扣非归母净利润35.81亿元,YoY+70.05％;基本位于此前业绩预告指引中间值。

   公司发布2024年第一季度业绩预告:预计1Q24单季度实现营收54.20～62.40亿元(中间值58.30亿元),YoY+40.01％～61.19％;归母净利润10.40～12.00亿元(中间值11.20亿元),YoY+75.77％～102.81％;扣非归母净利润9.90～11.40亿元(中间值10.65亿元),YoY+85.46％～113.56％。我们看到公司1Q24业绩有望实现强劲增长,超出市场预期。

   关注要点1Q24北方华创应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。随着公司营收规模的持续扩大,规模效应逐渐显现,成本费用率稳定下降,使得归母净利润保持同比增长。

   2023年公司新签订单超过300亿元,其中集成电路领域占比超70％。根据设备行业确收规则,我们认为2024年公司营收或将在300亿元附近,其中集成电路设备占比有望超七成;考虑到产品结构优化、规模效应显现等因素,我们认为公司净利润或将具有更高弹性。

   我们认为2024年中国大陆晶圆厂资本开支较2023年有望显著增长,2025年有望持续维持高位;同时,凭借丰富的产品组合、良好的客户关系,我们认为北方华创将继续拓宽刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等半导体设备的工艺覆盖度,提高市占率;

   看好公司2025年业绩持续高增长。

   盈利预测与估值我们维持公司2023年业绩预测基本不变,考虑到公司在手订单旺盛以及看好未来国内晶圆厂资本开支,上调公司2024/2025年营收7.9％/27.9％至302.54/391.10亿元(YoY+37％/29％),上调公司2024/2025年归母净利润3.2％/36.6％至55.82/83.15亿元(YoY+43％/49％)。采用远期P/E折现法对公司估值,由于上修了对2026年业绩预测,上调目标价18％至354.38元,有22％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险晶圆厂资本开支不及预期、新设备研发/验证不及预期、设备市场竞争加剧、中美贸易摩擦。