兆驰股份(002429):TV业务同比增长,LED打开第二增长曲线

事件:

   4月13日公司发布2023年报以及2024年一季度业绩预告,2023年营业收入171.67亿,同比增长14.23％,归母净利润15.88亿,同比增长38.61％。2024年一季度归母净利润4亿-4.3亿元,同比增长4.44％-12.27％。

   TV代工业务经营稳健,出货量同比大幅增长:

   2023年全球电视市场相对稳定,海外市场成为开拓市场的重点,品牌客户的委外加工订单集中在更少ODM企业中,公司TV代工业务经营稳健,依据洛图科技发布的统计数据,2023年度,公司电视全年出货量约1050万台,在全球电视ODM工厂出货量排名第三,同比大幅增长24.7％,在ODM工厂中涨幅最大,增幅主要来源于海外增量订单。海外市场中,公司主要以北美市场为主,并陆续开拓欧洲、东南亚、南美等市场,并持续发展MiniLED、MicroLEDCOB商业显示、家庭影院等高附加值产品,从智能电视往多品类扩展,为公司TV业务长足发展奠定基础。

   积极开拓LED全产业链业务,持续深化产业协同优势:

   公司积极开拓LED全产业链业务,公司LED产业链覆盖照明、背光、直显三大主流应用领域,各环节多链条深度协同,旗下兆驰半导体是全行业唯一一家全年满产满销及扣非后较大幅度盈利的芯片厂。2023年,LED市场需求企稳复苏,公司下游订单充足,在保证公司满产满销的前提下,2023年下半年,公司提升了应用在普通照明市场的LED芯片产品价格,并基于产能释放提升MiniRGB芯片、背光领域芯片、高毛利照明等高附加值产品占比,2023年期间,兆驰半导体成功进入三星供应链体系。COB显示方面,公司引领技术创新,年报披露,公司整合供应链协同降本,推动COB技术在LED小间距行业的渗透率提升,公司在COB显示市场中占有绝对的市场份额。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元,归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元,给予2024年12倍PE,6个月目标价为5.57元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新产品研发不及预期。