江阴银行(002807):Q4营收增速有所回升,不良率继续改善-23年业绩点评

投资要点:江阴银行Q4的营收和利润增速有所改善,不良率继续下降,我们给予"优于大市"评级。

   Q4营收增速有所回升。江阴银行2023年全年营收增速同比增长了2.25％,归母净利润同比增长了16.83％,其中Q4单季度江阴银行营收较22Q4增长8.85％,Q4单季度归母净利润增速为19.03％,增速整体有所回升。23Q4息差为2.06％,较23Q3下降了1bp。

   普惠业务快速发展。2023年底江阴银行全行支农再贷款余额26.2亿元,惠及883户涉农企业。同时江阴银行对照省联社"五访五增"专项竞赛活动要求,序时开展"新形势新起点齐拼搏共奋进"等专项竞赛活动,年内走访近两年未续贷客户达2.12万户,授信5570户、金额15.33亿元;走访(回访)个体工商户达12.52万户,授信5.43万户、金额16.30亿元。

   不良率继续改善。23年末公司不良率为0.98％,与23年Q3相比持平。关注类贷款占比为1.07％,较Q3下降了1bp。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.84、0.91、0.98元,归母净利润增速为9.74％、7.76％、8.04％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.42元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.75倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为5.30元。因此给予合理价值区间为5.30-5.42元(对应2024年PE为6.31-6.45倍,同业公司对应PE为6.11倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。