兆驰股份(002429):电视+LED双轮驱动,增长积极-年报点评

23年收入/归母净利同比增速积极,维持买入公司披露2023年报,公司实现营收171.67亿元,同比+14.23％,归母净利15.88亿元,同比+38.61％,符合公司业绩预告区间范围内,其中,4Q2023营收/归母净利分别同比+9.91％/+19.4％。考虑到公司不断推动LED全产业链协同,长期成长可期,我们调整24-25年、引入26年预测EPS为0.46、0.53、0.59元(24-25年前值0.46、0.50元),截至2024/4/12,Wind可比公司2024年平均PE为14x,考虑到公司多媒体业务与LED业务双轮驱动,且在LED芯片及COB显示业务上不断提升经营质量,不断贡献增量利润,给予公司2024年15xPE估值,维持目标价6.90元,维持"买入"评级。

   多媒体视听产品及运营服务收入稳步提升23年公司电视代工业务规模提升,带动多媒体视听产品及运营服务实现收入126.63亿元(同比+12.6％),GPM同比+0.63％。根据洛图科技数据,23年公司电视代工出货约1050万,同比+24.7％,在电视专业代工厂中表现领先。24年1-2月,公司电视代工出货虽有所下滑,但公司积极拓展区域,且海外大客户进行产业拓展,或对公司代工订单有积极影响。除此之外,公司风行在线实现营业收入6.75亿元(同比+47.8％),风行定位为数字文娱创作与分发平台,在视频运营、内容分发上具备资质优势,在互联网视听高速发展浪潮中或继续有积极增长。

   LED产业链有望继续协同发展23年公司LED产业链收入45.04亿元(同比+19.13％),且规模化提效带动下,GPM同比+4.95％。分板块来看,芯片及COB显示板块表现积极,封装景气回升。24年公司仍将推动LED全产业链协同,其中,芯片为公司封装及显示提供优质上游产品,并深入三星半导体供应链体系,而COB显示依托技术沉淀、迭代及产业协同,向不同点间距市场渗透,通过其更优的显示效果及具备竞争力的价格,或能获得更大的市场成长空间,同时MiniLED背光,或受益于电视更新迭代。

   看好传统业务稳步增长及LED新领域的市场拓展公司传统电视代工业务有望拓展新的区域市场,提升规模。而LED全产业业务竞争优势凸显,公司一体化能力突出,在公司继续推动成本下降的过程中,不断切入新的市场,有望在MiniLED背光及MiniLED显示领域实现较快增长。

   风险提示:电视ODM市场竞争加剧;LED产业需求下滑