晶晨股份(688099):1Q24,T系列营收同比翻倍-年报点评

23年营收逐季改善,盈利能力持续提升

   公司披露23年年报及1Q24预告,23年公司实现营收53.71亿元(yoy:-3.14％),归母净利润4.98亿元(yoy:-31.46％),扣非净利润3.85亿元(yoy:-42.39％)。公司预计1Q24实现营收13.78亿元(yoy:+33.12％,qoq:-8.94％),归母净利润1.25亿元(yoy:+310.68％,qoq:-32.17％),扣非归母净利润1.17亿元(yoy:+390.97％,qoq:-24.20％)。23年国内市场需求偏弱,但公司在海外机顶盒、TV等市场进展顺利,营收逐季改善,海外收入占比显著提升。1Q24公司多产品齐发力,营收保持同比稳健增长态势,净利同比大幅改善。公司海外市场扩展顺利,我们预计24/25/26年可实现归母净利润7.1/12.0/16.2亿元,考虑Wi-Fi等业务开始放量,给予40.25x24PE(可比公司40x),目标价68.8元,"买入"。

   2023＆1Q24:海外营收贡献显著提升,1Q24T系列营收同比翻倍

   23年上半年市场需求下降明显,公司1H23营收同比下滑24.36％,而后受益于公司在海外机顶盒及TV市场实现顺利拓展,营收逐季改善,4Q23实现营收15.13亿元(yoy:+32.17％,qoq:+0.39％),在产品销售结构优化及规模效应共同驱动下,盈利能力显著提升,归母净利润为1.84亿元(yoy:+296.79％,qoq:+42.82％)。1Q24公司多系列产品齐头并进,其中T系列营收同比增长100％,A系列预计同比也开始恢复增长。毛利率方面,4Q23公司毛利率达到39.08％(yoy:+3.37pct,qoq:+3.1pct),由于1Q24T系列收入占比显著提升,我们预计综合毛利率环比或有所下滑。

   24年展望:2Q24营收有望保持同比增长,海外市场仍贡献主要增长动能

   我们看好2024年公司在国内市场保持稳定,在海外机顶盒、TV等市场份额进一步提升,分业务来看:1)机顶盒:海外新兴市场持续拓展,8K产品即将在国内运营商市场批量商用;2)TV:目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系统认证,将伴随TCL、小米等国内电视品牌出海进一步提升海外市场份额;3)Wi-Fi:根据公司股权激励目标,预计4Q23-4Q24无线连接芯片和视觉系统芯片出货量达1913万颗,WiFi6占比大幅提升;4)AIoT:公司与海外龙头企业合作深入,端侧AI应用落地有望拉动需求;5)汽车:新一代产品流片成功,助力公司进一步拓展汽车座舱场景应用。

   投资建议:目标价68.8元,维持"买入"评级

   我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为7.1/12.0/16.2亿元,考虑Wi-Fi等业务开始放量,给予40.25x24PE(可比公司40x24PE),目标价68.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期,终端需求转弱,市场竞争加剧。