锦江酒店(600754):业绩指引相对积极,推进高质量发展

事件:公司发布2023年度业绩。2023年公司实现营收146.49亿元,同比增长29.53％;实现归母净利10.02亿元,同比增长691.14％;实现归母扣非净利7.74亿元,去年同期为-2.04亿元,扭亏为盈。

   中国区业务经营改善,卢浮业绩相对承压。分部来看,酒店业务板块实现归母净利7.68亿元,其中全服务酒店1294万元,扭亏;境内有限服务型酒店11.65亿元,yoy+18061.46％;境外有限服务型酒店-5350万欧元,较去年亏损增加2718万欧元。境外酒店业务板块主要是受海外加息、通胀和人员调整费用的拖累。我们认为随海外资本结构优化和新管理团队经营提效,2024年境外酒店业务板块盈利水平有望优化。

   境内RevPAR修复带动盈利改善,期待整合提效带动高质量发展。23Q1/Q2/Q3/Q4境内酒店RevPAR修复至2019年的103％/109％/113％/100％,全年修复至106％。2023年整体毛利率为41.99％,同比+8.89pct,整体归母净利率为8.72％,同比+6.49pct。我们认为后续随会员体系和CRS渠道改革推进、老旧门店升级改造和组织整合优化,公司有望迈入发展新阶段。

   业绩指引相对积极,提高新签目标。2023年公司新开1407家,净开888家,其中全服务型酒店新增60家、有限服务型酒店新开1347家,期末门店数达12448家。2024年公司预计实现营收154-160亿元,同比增长5-9％,其中境内同比+6-10％,境外同比+1-5％。全年计划新开1200家,新签2500家。

   投资建议:公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革,中长期拓店"质""量"均领跑同业,叠加内部整合带来的治理效率提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.37/18.36/20.29亿元,对应EPS1.53/1.72/1.90元,对应动态PE19/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:拓店不及预期;盈利修复不及预期;并购整合不及预期