澳华内镜(688212):业绩符合预期,装机量有望持续提升-2023年报点评

投资要点:

   维持增持评级。公司发布年报,2023年实现收入6.78亿元(+52.29％),归母净利润0.58亿元(+167％),业绩符合预期。维持2024-2025年EPS预测0.78/1.30元,新增2026年EPS预测2.17元。参考可比公司估值,给予公司2024年PS9.3X,上调目标价至69.47元,维持增持评级。

   中高端机型实现较好装机,AQ300带动效应明显。2023年内镜设备销售收入+58.63％,而内镜主机销量3518台(+13.13％)、镜体销量6200根(+22.19％),收入增速快于销量增速,说明主机及镜体单价增长明显;

   2023年毛利率达73.78％(+4.05％),亦有明显提升,考虑AQ300较AQ200出厂价及毛利率均提升,预计AQ300营收贡献较高。根据年报,2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机数量分别为96台、316根,装机三级医院73家,AQ200及AQ300实现相对良好装机。未来,随公司产品性能进一步得到临床认可、新品类持续推出,装机速度有望加速提升。

   多种新镜体上市,打开三级医院市场。2023年至今,多款镜体上市,包括十二指肠镜、超细内镜、双焦内镜、分体式上消化道内镜等,有望提升招投标端竞争优势及临床的学术认可度。AQ300的4K+光学放大功能可提供更清晰的视野,得到临床较好反馈,2024年装机量有望进一步提升。

   净利率持续爬坡,收入增长更重要。2023年公司销售费用率34.27％(+4.67pct),新品推广前期仍需大量投入市场推广;管理费用率大幅下滑5.54pct,彰显规模优势。后续随推广进入稳定期,净利率有望逐步提升。

   风险提示:产品商业化不及预期,研发不及预期等。