新兴铸管(000778):水利投资旺盛,公司韧性凸显-2023年报点评

维持"增持"评级。2023年公司实现营收432.53亿元,同比降9.44％;归母净利润13.51亿元,同比降19.4％,公司业绩略低于预期。考虑到地产对钢铁行业需求的压制,下调公司2024-25年归母净利润预测为17.13/18.02亿元(原20.15/21.71亿元),新增2026年归母净利润预测为19.64亿元,对应EPS为0.43/0.45/0.49元。考虑到水利投资带来的盈利韧性,维持目标价5.11元,维持"增持"评级。

   经营韧性十足,特定市场销量增长。2023年公司铸管销量282.8万吨,平均售价及单位毛利分别为4722、487元/吨,同比分别降205、78元/吨。2023年公司钢材销量574.85万吨,同比升5.98％,平均售价及单位毛利分别为3580、144元/吨,同比分别降465、68元/吨,相比同行业公司,公司经营韧性十足。此外,2023年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长16.4％,其中污水、水利市场保持良好增长态势,我们预期铸管产品在特定市场的应用将继续拓展。

   水利投资旺盛,铸管需求景气。根据水利部数据,2023年全国新开工水利项目2.79万个,同比增11％;完成水利建设投资11996亿元,同比增10.1％,创历史最高。2023年4季度增发1万亿特别国债中,超一半用于防洪排涝等水利设施。我们预期水利投资仍然旺盛,铸管需求持续景气。

   生产效率不断提升。2023年公司武安本级高炉、炼钢月产量创纪录11次,芜湖基地铸管产量同比增6.3万吨,公司加强管理、效率不断提升。

   风险提示:铸管需求增长不及预期,原材料价格大幅度波动。