华纬科技(001380):业绩同比稳步增长,盈利能力持续提升-2023年年报点评报告

事件:

   2024年4月8日,华纬科技发布2023年年度报告,2023年全年公司实现营业总收入12.43亿元,同比增长39.63％;归母净利润为1.64亿元同比增长45.59％;扣非归母净利润1.55亿元,同比增长53.43％,业绩同比稳步增长。公司业绩全部落在业绩预告中值以上,营收利润符合预期。

   投资要点:

   公司业绩同比稳健增长,盈利能力提升。2023年公司实现营业收入12.43亿元,同比增长39.63％,其中单四季度,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长37.01％,环比增长15.42％;利润方面,2023年全年公司归母净利润为1.64亿元,同比增长45.59％,扣非归母净利润为1.55亿元,同比增长53.44％;其中单四季度归母净利润为0.54亿元,同比增长13.34％,环比增长19.29％,扣非归母净利润为0.56亿元,环比增长43.59％,公司营收利润稳步增长。公司成本费用控制优秀,盈利能力提升。公司2023年全年毛利率为27.38％,同比提升3.47pct,净利率为13.47％,同比提升0.85pct单四季度毛利率为27.38％,环比增长1.87pct,净利率为14.26％环比增长0.77pct。2023年费用端,销售/管理(不含研发)/财务研发费用率分别为3.12％/2.99％/-0.26％/4.96％,同比分别+0.54pct/-0.21pct/+0.40pct/+0.38pct,其中销售费用率和研发费用率的增长主要系业务增长导致包装租赁费及仓储费增加,以及研发人员及研发投入加大。

   市场持续开拓、客户资源优质丰富。产品端,汽车弹簧主业辐射带动其他业务快速发展。根据公司2023年年度报告,公司悬架弹簧的国内市场占有率呈现逐年上升的趋势,2023年已达到22.25％(2022年为17.78％)。同时,由于稳定杆与弹簧的制造工艺相似公司也在发挥自身技术优势,积极拓展稳定杆业务。根据公司公开披露的投资者关系活动记录表(2024/2/22、2/29),公司在2023年已新增两条稳定杆产线,2024年还有四条产线会陆续落地量产。此外,新能源汽车相比传统燃油车整备质量增加,单车价值有20％～30％的提升,且公司产品单价还有望随着客户轻量化需求的增多而继续上升。客户端,公司传统客户基本盘稳定,新能源客户板块业务增长显著。2023Q4传统客户产量稳定增长,其中比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车产量环比分别增长11.38％、9.76％、27.24％,其中,比亚迪和奇瑞2023全年产量同比增长分别为61.84％、44.85％新能源客户方面,理想、小鹏、极氪2023Q4产量环比分别增长32.07％、43.16％、8.96％。公司客户结构持续优化,我们预计随着新能源客户配套车型逐步放量,配合产品单车价值的提升,公司的新能源客户收入及其占比都将有所提升。

   成立重庆子公司,持续推进战略布局。根据华纬科技2023年报公司于2024年3月21日在重庆设立了全资子公司华纬汽车零部件(重庆)有限公司,注册资本3000万元人民币,主要经营活动为汽车零部件及配件制造。根据公司2024年4月7日第三届董事会第十二次会议决议,公司将在重庆市渝北区投资建设"华纬科技重庆生产基地",项目计划总投资约6亿元人民币。后续该项目落地将进一步帮助公司承接西南地区业务,同时节省运输成本,提高公司产品综合竞争力。

   盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业,受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放,业绩有望稳步增长。结合公司的最新情况,我们对公司的盈利预测进行相应调整,预计公司2024-2026年实现收入15.30、19.25、23.57亿元同比增速为23％、26％、22％;实现归母净利润2.0、2.5、3.1亿元同比增速24％、22％、23％;EPS为1.58、1.93、2.38元,对应PE估值分别为18、15、12倍,看好公司未来的成长与发展,维持"买入"评级。

   风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)公司新客户订单开发不及预期;3)新品研发进度不及预期;4)行业竞争加剧;5)原材料成本上升风险;6)小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。