鼎龙股份(300054):23年业绩短期承压,平台型布局持续推进-2023年年报点评

事件:2024年4月9日,公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入26.67亿元,同比下降2.00％;实现归母净利润2.22亿元,同比下降43.08％;实现扣非后归母净利润1.64亿元,同比下降52.79％。

   公司业绩短期承压,未来有望持续改善。23Q4,公司实现营业收入7.95亿元,同比增加3.72％,环比增加11.42％;实现归母净利润0.46亿元,同比下降51.96％,环比下滑43.09％;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比下降55.63％公司2023年经营业绩同比变动的原因主要系:(1)公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度;(2)因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降,两项因素合计影响归母净利润减少约2,965万元;(3)参股公司按照权益法核算的长期股权投资收益同比下降;(4)旗捷科技实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本,及北海绩迅新三板上市中介费用支出;(5)公司CMP抛光垫业务上半年度受下游部分客户政策面影响产能较弱而出现销量下滑,公司CMP抛光液等产品尚未盈利;(6)参股公司长期股权投资减值。随着CMP抛光垫下游需求逐步回暖以及多种其他新材料进入放量阶段,预计公司业绩有望持续改善。

   半导体CMP布局持续完善,凸显国内行业龙头地位。半导体CMP环节核心耗材一站式布局持续完善。CMP抛光垫业务逐季度呈现明显的复苏和增长的趋势,第四季度销售收入创历史单季新高。CMP抛光液、清洗液业务进入快速上量阶段,23年实现销售收入0.77亿元,同比增长330.84％。CMP抛光液方面,全制程产品的市场推广持续进行,搭载自产氧化铝研磨粒子的金属栅极抛光液成功导入客户供应链;搭载自产超纯硅研磨粒子的介电层抛光液、多晶硅抛光液在客户端的需求量不断增长;铜及阻挡层抛光液开始在国内主流客户产线验证,适用于介电层工艺的氧化铈抛光液持续投入开发。清洗液方面,2023年开发出多款除铜以外的其他制程清洗液以解决客户产线难题,产品导入结果良好。

   发挥技术积累优势,光刻胶等相关研发项目进展顺利。在晶圆光刻胶项目中基于彩色聚合碳粉树脂的高分子合成技术基础,实现了KrF/ArF光刻胶专用高纯度树脂的高分子合成;基于OLED显示用PSPI及封装用PSPI单体的有机合成技术基础,进行光刻胶专用高纯度单体的有机合成等。基于彩色化学碳粉产品、磁性载体中掌握的有机聚合物微球的球体技术,依托物理化学及高分子合成技术平台,助力抛光垫关键原材料可膨胀空心微球的开发。

   投资建议:我们看好公司CMP材料和半导体显示材料的业务成长性,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.13/5.83/7.28亿元,现价对应PE分别为48/34/27倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,客户验证不及预期,市场竞争加剧等