伟星新材(002372):市占率逆势向上,现金牛分红提升

伟星新材2023年实现营业收入63.78亿元,同比下降8.27％;归属于母公司所有者的净利润为14.32亿元,同比增长10.40％,扣非后归母净利润为12.75亿元,同比增长0.35％,实现EPS为0.90元。

   点评:

   需求低迷销量下降致营收下滑,但毛利率水平向上。2023年塑料管行业低迷,企业停产、转产和破产有所增加。公司的管道销量同比下降9.53％,使得营业收入同比出现下滑。但是2023年公司的综合毛利率水平反而逆势向上达到44.32％,同比提高4.56个百分点,主要是直接材料和制造费用的下降,分别同比降15.49％和23.35％。原材料价格低位叠加公司新技术、新工艺、以及生产线改造等使得公司成本下降,提升盈利水平。

   逆势提升市占率,现金充裕分红提升明显。在行业低迷期,公司逆势拓展市场,2023年公司市占率水平提高3个百分点。公司的新业务防水等产品收入增幅高达35％以上。公司以经销为主的模式使得公司的货币资金比较充裕,在通过现金收购了浙江科瑞和广州合信方园的情况下,2023年货币资金31.74亿元,资产占比依然高达43.53％。同时资产负债率为21.15％,同比下降0.3个百分点。有充裕的货币资金基础,2023年公司分红额度提升明显,分红方案为每10股8元,分红额度12.58亿元,同比增长31.73％。充裕的现金提升公司抗风险能力,为后续内生和外延提升市占率提供资金基础,同时也具备更多分红的基础。

   品牌、渠道和技术研发稳步改善向上。公司2023年公司品牌强度和品牌价值位居建筑建材行业第5名,较2022年提高2名。公司全覆盖的营销网络更加完善,2023年设立了50多家销售公司较去年40多家继续扩大,专业营销及服务人员1900多名,较2022年1700多名进一步增加。2023年公司主编和参编国家和行业标准230多项,较去年增加50多项;获得专利1600多项较去年增加200多项。这些为公司进一步发展蓄力。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为14.95亿元、16.37亿元和18.33亿元,对应EPS分别为0.94、1.03元和1.15元。当前股价对应PE值分别为17.53倍、16.01倍和14.30倍。在行业需求低迷的情况下,公司依靠自身资源和综合竞争力进一步提升市占率,具备内生和外延发展基础,并有更多分红的资金基础,维持公司"强烈推荐"的投资评级。

   风险提示:房地产行业景气度低迷持续性超预期。