伟星新材(002372):业绩稳健增长,提高分红重视股东回馈-2023年年报点评

业绩稳健增长,提高分红重视股东回馈,维持"买入"评级

   公司发布年报:2023年公司实现营业收入63.78亿元,同比-8.27％;实现归母净利润14.32亿元,同比+10.40％;实现扣非后归母净利润12.75亿元,同比+0.53％。其中Q4实现营业收入26.32亿元,环比-5.67％;实现归母净利润5.58亿元,环比+5.6％;实现扣非后归母净利润4.28亿元,环比-19.38％。综合毛利率44.32％,同比+4.56pct;净利率22.91％,同比+4.06pct。房地产销售下行,率44.32％,同比+4.56pct;净利率22.91％,同比+4.06pct。房地产销售下行,行业竞争激烈,拖累公司营收;原材料成本回落,公司毛利率提升。考虑到公司C端零售占比较高,品牌、服务、渠道竞争力强及"同心圆"战略的加速推进,我们适当上调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润15.8/17.4/19.6亿元(2024-2025前值为14.81/16.37亿元),同比+10.3％/+10.0％/+12.9％;EPS分别为0.99/1.09/1.23元;对应当前股价PE为16.6/15.1/13.4倍。考虑到公司高比例分红彰显长期投资价值长期投资价值凸显。维持"买入"评级。

   管材主业营收均有下滑,毛利率提升幅度较大

   (1)分产品看:公司PPR/PE/PVC管材业务分别实现收入29.90/15.28/9.00亿元占比分别为46.88％/23.96％/14.12％,同比-8.97％/-14.17％/-18.07％,毛利率分别为58.08％/34.32％/27.70％,分别同比+3.46pct/+3.66pct/+12.56pct;新兴业务保持较快增长:2023年其他产品收入(防水、净水等)同比+35.33％至9.14亿元,占比14.33％,主要系防水产品及新加坡捷流业务增长较快,以及收购浙江可瑞及广州合信影响。(2)分区域看:华东地区相对稳健,收入33.08亿元,同比-6.21％华南/境外地区收入2.31/2.83亿元,同比+2.56％/+2.05％,逆势实现正增长,西部/华北/华中/东北地区分别收入8.43/8.00/5.97/3.15亿元,同比-9.64％/-16.78％/-9.84％/-13.95％。(3)深耕零售,拓展"同心圆"产业链:公司狠抓渠道拓展和优化,聚焦核心市场,创新营销和服务优化并进,快速提升市占率2023年公司市占率提升3pct以上。加快拓展"同心圆"产业链,防水业务加速市场推广与品牌升级,净水业务立足全屋净水。

   现金流良好,费用率略有上升,分红力度加大

   (1)费用率略有上升:公司期间费用率合计19.83％,同比+3.19pct。其中,销售费用同比+10.87％,费用率13.03％、同比+2.25pct;管理费用费用同比+8.79％费用率4.75％、同比+0.74pct;财务费用率-1.12％,费用率同比-0.25pct;研发费用同比+7％,费用率3.17％、同比+0.45pct。(2)现金流量好:收现比111.31％同比提升3.71pct;经营活动产生的现金流量净额13.7亿元,同比减少1.57亿元整体保持良好。公司继续保持无长期借款,短期借款仅0.01亿元。(3)分红力度加大:2024年公司营业收入目标力争达到73亿元,成本及费用力争控制在57亿元左右。2023年每10股派发现金红利8元,股利支付率为87.8％。

   风险提示:原材料价格波动,竞争加剧,防水、净水业务发展不及预期。