吉祥航空(603885):23年业绩扭亏为盈,盈利增长可期-财报点评

吉祥航空2023年实现扭亏为盈。2023年公司营业收入200.96亿元,同比增长144.8％,实现归母净利润7.51亿元,其中四季度公司营业收入42.16亿元,同比增长144.8％,实现归母净利润-3.82亿元。

   公司供需恢复领先,国内客运运价表现高于2019年。2023年公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别恢复至2019年同期的111.9％、113.7％以及117.0％,客座率恢复至82.8％,相较2019年减少了2.42pct。

   其中,国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的123.2％和126.4％,国内客座率恢复至84.36％,相较2019年减少了2.24pct;国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的65.8％和73.8％。2023年行业竞争较缓和,公司单位运价保持坚挺,国内航线的客公里收益相较2023年和2019年均实现个位数的提升,公司2023年客运收入实现195.8亿元,同比大幅提高157％。货运方面,因客机腹舱运力回流等因素导致运价有所下降,公司货运收入实现3.1亿元,同比下降35.6％。

   公司单位成本下降,带动盈利能力修复。因供需快速修复,2023年公司营业成本实现172.1亿元,同比增长54.2％。得益于客座率、飞机利用率等经营效率提升,公司各项单位成本同比均明显下降,其中单位ASK航油成本0.133元,同比下降11.2％,单位ASK非油成本0.228元,同比下降31.3％,从而带动公司盈利由负转正。

   机队引进维持较快增长,汇率波动导致汇兑损失。截至2023年底,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机;24年公司计划净增长12架,较23年底增长约10％。2023年,汇率贬值导致公司汇兑损失1.36亿元,假定除汇率以外的其他风险变量不变,于2023年12月31日人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1％,将导致公司净亏损减少(或增加)人民币8000万元左右。

   风险提示:宏观经济下滑,油价汇率剧烈波动,安全事故。

   投资建议:维持"买入"评级。

   考虑到2024年宏观经济承压以及消费较疲软,我们下调了可用座公里以及收入客公里的预测,因此导致盈利预测下调,预计2024-2026年公司归母净利分别为22.2亿、28.1亿、32.2亿(24-25年调整幅度分别为-30％/-33％),中长期看好民航复苏趋势,维持"买入"评级。