吉祥航空(603885):23年扭亏为盈,运力运量恢复领先

事件:吉祥航空公告2023年年度业绩,实现归母净利润7.51亿元,接近业绩预告中枢,符合预期。2023年国内航空需求正式步入后疫情恢复阶段,公司营收同比增长144.76％至200.96亿元,公司实现归母净利润7.51亿元,扭亏为盈。

   吉祥航空国际运力、运量恢复率领先。根据民航局以及公司公告,2023民航业共完成旅客运输量6.2亿人次,恢复至19年的93.9％,吉祥航空运送旅客运输量2464万人次,恢复至19年的112％,超过行业水平。吉祥航空整体ASK恢复至19年的117％,RPK恢复至19年同期的114％,整体客座率达到82.6％,同比19年-2.7pcts。国内:根据公司公告,2023吉祥航空国内ASK恢复至2019年同期的126％;国内RPK恢复至19年同期的123％;国内客座率达到84％;国内客运量恢复至19年同期的120％。国际:2023公司国际航线复苏较快,公司ASK、客座率大幅回升。公司国际ASK恢复至19年同期的74％;国内RPK恢复至19年同期的66％;国际客座率达到69.6％,与19年相比-9.6pcts;国际客运量恢复至19年同期的54％,在上市航司中国际客运量恢复率最高。

   根据公司公告,吉祥航空公司营收同比增长144.76％至200.96亿元,实现归母净利润7.51亿元。公司2023年国内/国际/地区客公里收益分别同比19年+4％/+34％/-16％。

   2023年布伦特原油均价达到83美元,仍大幅高于疫情前水平,公司单位成本同比19年+7％达到0.378元,扣油单位成本同比19年-6％。2023年人民币兑美元中间价贬值导致公司录得汇兑损失1.36亿。

   波音飞机产能持续影响行业供给扩张,吉祥航空及三大航25年737机型计划引进量均为0架。2023年吉祥航空引进A320系列飞机7架,787飞机1架,23年末吉祥机队总数117架,同比增长6.4％,同比19年增长22％。根据吉祥航空以及三大航公司公告,受波音产能影响,737系列飞机2025年引进计划均下调至0架。

   投资分析意见:24年业绩增长确定,看好民营航司复苏领先。考虑到油汇仍处高位影响,我们调整24-26E年布油假设至85美元(原假设为80美元),小幅下调2024E-2025E盈利预测为22.89/29.51亿元(原预测为25.31/31.96亿元),新增2026E盈利预测为31.14亿元。对应股价PE为12x/9x/9x,2024年随着国内外航线逐步复苏,吉祥航空飞机利用率有望持续提升,公司客座率将进一步恢复,加速业绩改善,维持"买入"评级。

   风险提示:油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件