华纬科技(001380):业绩符合预期,悬挂弹簧市占率持续提升

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业总收入12.4亿元,同比+39.6％,实现归母净利润1.6亿元,同比+45.6％,实现扣非归母净利润1.6亿元,同比+53.4％。

   经营业绩稳步增长,毛利率提升至27.4％。23年公司围绕以汽车悬架弹簧为中心,辐射到其余汽车零部件及其他行业弹性元件领域,实现营业收入12.4亿元,同比+39.6％,实现归母净利润1.6亿元,同比+45.6％,其中4Q24实现营收4.0亿元,同比+37.0％,环比+15.4％,实现归母净利润0.5亿元,同比+13.3％,环比+19.3％。公司业绩大幅增长,主要是由于:(1)随着自主品牌汽车市占率的不断提升,公司订单量也随之增加;(2)公司的客户基本为国内新能源汽车的主力军,新能源汽车产业的快速发展,促进公司订单量的增长;(3)稳固优质客户,丰富产品结构,为公司提供新的利润增长点。从期间费用率来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1/3.0/5.0/-0.3％,整体期间费用率较22年提升1.1pct,其中销售/研发费用率提升0.5/0.4pct。从利润率来看,23年公司毛利率为27.4％,同比提升3.5pct,净利率为13.5％,同比提升0.9pct。

   产品结构持续优化,悬架弹簧市占率达22.3％。23年公司悬架弹簧、稳定杆和制动弹簧业务分别实现营业收入7.5、2.6和1.2亿元,同比分别+37.8％、101.3％和-5.6％,占公司营业收入比例分别为60.5％、21.3％和9.8％,其中稳定杆业务的销售收入提升更为明显。在毛利率方面,悬架弹簧毛利率为30.5％(22年为28.6％),稳定杆毛利率为17.3％(22年为14.4％),主要业务毛利率提升显著。随着公司弹簧产能的逐步提升,公司悬架弹簧的销量逐年增长,公司悬架弹簧的国内市场占有率也逐年提升。据年报数据显示,23年公司悬架弹簧国内市占率达22.3％(22年为17.8％)。未来,随着国内自主品牌汽车的发展,尤其是新能源汽车自主品牌的快速发展以及公司弹簧产能的进一步提升,公司将积极开拓新项目并实现量产,悬架弹簧的市场占有率有望继续保持增长态势。

   积极进行基地建设,持续推进产品结构升级。2023年7月17日公司召开2023年第四次临时股东大会,审议通过了《关于拟使用部分超募资金和自有资金投资建设项目的议案》,审议决定在诸暨市陶朱街道千禧路使用部分超募资金和自有资金投资建设"年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目"。2023年内,公司稳定杆新项目已投13,820.64万元,待项目建成后,将进一步优化产品结构,扩大市场规模。

   维持"增持"投资评级。随着IPO项目和超募资金项目逐渐量产爬坡,公司悬架弹簧保持稳定增长,制动弹簧出口放量,稳定杆业务快速增长,预计24-26年公司实现归母净利润2.1、2.8、3.4亿元,对应PE分别为16.8、12.6和10.4倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料成本上升风险、毛利率波动风险、技术开发风险和限售股解禁造成的股价波动风险等。