比亚迪(002594):业绩符合预期,3月销量亮眼,新一轮向上周期有望开启-动态跟踪点评

事件:比亚迪发布2023年年报,公司2023年实现营收6023.2亿元,同比+42％;实现归母净利润300.4亿元,同比+80.7％。2023年公司销售毛利率达20.2％,同比提升3.2pcts,销售净利率达5.2％,同比提升1pcts。

   2023年公司销量突破300万辆,毛利率同比优化。公司2023年销量达到302.4万辆,同比增长62％,其中出口销量达到24.3万辆,同比增长334.2％。

   公司销量大幅提升,带动收入和业绩高增并达到历史新高。分业务板块来看,公司汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入达4834.53亿元,同比增长48.9％,该板块23年毛利率达到23.02％,同比提升2.63pcts;手机部件、组装及其他产品业务的收入约1185.77亿元,同比增长20％,该板块23年毛利率达到8.78％,同比提升2.72pcts。

   荣耀版爆单,双代同堂攻占市场。春节后公司陆续推出秦PLUS等多款荣耀款车型,定价普遍下降2-3万元。比亚迪3月实现销量30.25万辆,较2月环比提高147％,其中出口3.84万辆。我们预计,公司将于Q2上市秦系新车/海洋生物新车,与秦PLUS形成双代同堂抢占A级市场。

   产品＆技术大年助力品牌力向上。公司改款腾势D9上市12小时大定破1.13万。新车型方面,预计海狮07、仰望U7、腾势Z9GT等全新车型有望贡献较高销量。技术方面,我们预计DM5.0、e4.0平台分别有望于2Q24/4Q24发布。我们预计公司2024年销量有望达到370万辆,其中出口45万辆。

   盈利预测:公司2023年业绩符合预期,3月销量亮眼,伴随二季度新车＆新技术平台的陆续发布,有望开启新一轮向上周期。我们预计2024-2026年公司收入分别为7038/8012/9220亿元,归母净利润分别为363/423/537亿元,当前股价对应PE17.0/14.6/11.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:大股东减持风险;国际化进程不及预期;产能扩张不及预期;利润不及预期;行业增速不及预期;行业竞争加剧。